四、对中国的电子商务市场带来的影响
在阿里即将上市之时，已经有不少美国机构投资者开始高喊，网络资本市场又一次出现泡沫。不管网络市场有没有泡沫，我们关心阿里巴巴在美国上市后的股价，会不会重演当年香港上市后的走势？我的答案是：有可能。
阿里巴巴2007年11月7日在港交所正式挂牌交易，IPO价格为13.5港元，当天涨至39.80港元，并在一个月后的2007年12月3日上冲到阿里巴巴的股价最高值41.80港元。但是此后阿里巴巴股价逐渐滑落，最低跌至3.46港元，最终在2012年6月以13.5港币回购退市。
为什么阿里美国上市后的股价有可能重蹈覆辙？来看一个先例，Facebook。自其上市后，用户增长无力，股价便不断下跌。
再来看看阿里在上市之前刚刚补充的2014年二季度收入和利润的报告。
与其说阿里巴巴是一家电商公司，从目前的收入结构来说，还不如说阿里是一家以广告收入为主的广告公司。阿里不断创造或者获取更多的广告位，然后销售给自己平台上的品牌商家们。
阿里巴巴的核心资产有两项：
第一是平台上的活跃用户。截止2014年6月，淘宝天猫平台的活跃用户达1.88亿，他们养成了在淘宝天猫上购物的习惯，这是阿里目前生存的根基；
第二项是15年来阿里积累的企业客户和个人客户的大数据。这些大数据是阿里体系未来发展的根基。
目前，阿里的上市资产，是囊括了除支付宝和阿里金融以外的整体上市，当我们整理阿里巴巴的收入，发现在阿里高成长的背后存在着隐忧。
去除报告中让人眼花缭乱的交易数据，按照上市公司的收入数据做分析。归于阿里巴巴上市收入中，包括电子商务零售业务收入，电子商务国内B2B收入和国际B2B收入，国际B2C收入，云计算收入。
在阿里的收入占比最高的是各种名目的广告费，占总收入的53.5%，但这部分主要收入，二季度同比增速仅为29%，尤其值得注意的是，二季度，阿里移动交易收入增长300%，在电商交易比例达到32.8%，但移动端的佣金收入只占19.4%。也就是说，越来越多的用户在移动端上购买商品，(本文来自单仁撰写)但手机屏幕没有足够的广告位的展示空间，对阿里整体的收入结构将产生根本性影响。
旺铺使用费二季度反而下降了22%。阿里云计算业务和网络基础服务是阿里业务新战略，此块业务收入虽然成长性很好，但占比很小不到3%。
当年阿里宣布从香港退市，有人说是为了整体上市，我当时提出仅仅就阿里在香港上市的B2B资产，靠会员费和竞价广告的增长，无法让上市公司业绩的年年高成长，市值毫无疑问会被低估。
从阿里二季度的收入成长部分来说，增长最大的是佣金收入，这部分来自聚划算和天猫交易佣金加上最近几年增长最快的海淘业务的佣金收入。
也就是，上市后的阿里巴巴为了维持高增长，在增长有限的广告收入以外，更多的参与有收入分配的交易。
这样的结果，一方面对其他电子商务公司，比如京东、苏宁、当当，以及唯品会、聚美优品等电子商务公司形成直接的冲击；另一方面，在网络上会给资本充足的品牌商更大的发展机会，而大量曾经支持阿里和淘宝成长的中小卖家，机会则越来越小。
