第二轮救助难以扭转希腊债务危机

尽管不久前欧元区财长就希腊第二轮救助方案达成协议，由欧盟、欧央行和IMF携手向希腊提供总额为1300亿欧元资金，但要求希腊在2020年之前将债务占GDP之比由当前的160%降至120.5%，救助资金将在2014年之前逐批发放。笔者认为，第二轮救助计划虽然短期有效，但不足以扭转当前希腊债务危机，希腊债务危机仍存在不确定性。

这是因为，要实现对希腊的债务下降要求和财政可持续的救助目标，除了欧元区各官方债权人要以不同的形式为希腊减轻债务外，私人部门债权人的债务减记幅度更要足够大，重组后的新债券利率也要足够低。

可以说，让私人投资者同意减记债券价值，是欧元区各国同意向希腊提供第二轮救助的条件之一。目前私人部门债权人持有约2000亿欧元希腊国债，根据国际金融协会与希腊政府最新达成的私人部门参与(PSI)计划要求，私人部门债券持有人要接受其所持希腊债券按面值减记53.5%，按净值计算减记约70%。

这个PSI协议被贴上了“自愿”的标签，以免触发旨在保护债权人利益的信用违约互换(CDS)的支付，避免类似雷曼破产的重大系统性风险发生。另外，该协议还要求全体私人债权人都参与，希腊将引入“集体行动条款”来强制债务重组，即在66%的私人债权同意的情况下，就等同于全体债权人同意减记。

实际上，对私人部门债权人而言，参与希腊债务重组是不得已的选择，因为若不参与债务重组，无论是官方救助人还是私人债权人都将遭受巨大损失，很可能血本无归。相反，若参与重组，至少还可以得到由欧洲金融稳定基金(EFSF)提供的部分现金以及30年期的希腊债券，新债券利率前3年为2%，接下来5年为3%，往后为4.2%，这将大大低于市场利率。显然，相较于去年10月欧盟峰会达成的共识，此次私人债权的减记幅度更大，新债券利率也更低。

此外，欧元区财长还列明了希腊获得第二次救助的其他三大条件——希腊议会务必批准新紧缩方案、希腊执政联盟各政党必须作出书面承诺以保证新紧缩措施在4月大选后继续实行，以及希腊必须在2012年内削减赤字33亿欧元基础上额外削减3.25亿欧元并明确减支途径。