世元金行：美国债务上限专题报告（3）

 2012-2013财政年美国财政问题发展历程及展望

    表一2012-2013财政年美国财政问题发展历程

 数据来源：世元金行研究中心   

从表一中可以看到，至2013年9月结束的这一个财政年中，美国政府财政不断面临问题，在美国国会的博弈过程中，这些问题在关键时刻逐一被解决。随着美国的量化宽松政策何时退出的问题被推上风口浪尖，美国提高债务上限问题的限期也将来临，随着八月美国议员夏季假期的结束，关于是否提高债务上限的争论将会再次席卷整个华盛顿。但是从美国提高债务上限的本质来看，美国政党就此问题的谈判不过是一场政治游戏，而民主党共和党都是有着资深经验的谈判高手，最终的结果只是他们计划之中的事，而且无损于美国利益。2013年初始，共和党在财政悬崖问题上已落下风，这次必会迅猛反击，而奥巴马提高债务上限的态度不容置疑，民主党也占有主动，美国再次面临主权违约风险的真正时间是在9月至11月之间。在此之前，民主党和共和党都将会利用债务问题为各自增加谈判的砝码，这将会导致关于债务上限问题的讨论再次陷入僵局。

而回顾2011年夏天，美国债务上限的问题导致评级机构下调其主权信用评级，令美元大受打击，因此我们认为，此次虽斗争激烈，但为了维护美元地位，维持债务融资来源，美国政客不会再次牺牲美国的债务评级，以谋得政治得意，在债务上限被触及的最后时刻，为了避免因美国主权信用评级被再次下调而拖累其经济的增长，最终两党将会从大局出发，分别做出一定的让步，以暂时解决由债务上限问题而带来的经济下行风险。若此次美国提高债务上限的过程中，美国的主权信用不再遭受质疑，那么美元指数势必有再创高点的可能，而黄金便会变得暗淡无光。

我们预计，鉴于对美国经济复苏前景的考虑，此次谈判中，债务上限将会被再次上调，美国绝不会允许美元形成信用危机。但是此次关于债务上限的讨论也仍然只会是暂时的缓解而并非真正意义上的解决。在2014年或2015年的某个时点，两党将会就此问题进行新一轮的讨论。值得强调的一点是，随着美国“财政悬崖”的持续，为了保证美国经济的稳步复苏，QE政策很有可能会成为财政政策的“替补”，而量化规模缩减时间的推迟最终将会刺激金价的上行。若如我们所料，在经过漫长的争执后，鉴于经济复苏的压力，最终债务上限被再次上调，那么届时市场的风险担忧情绪将会再度升温。更多的投资者将会选择黄金作为避险工具，随着避险买盘的增加，黄金的价格将会出现一定程度的反弹。但是最终随着市场担忧情绪的淡化，黄金将会逐步恢复理性，随后再次陷入此前震荡下行的格局当中。

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世元金行研究中心 作者系世元金行研究团队：杨雪，贺明华，沈汇川，丁卯，王淑英，岳凤斌