世元金行：美国债务上限专题报告（2）

美国提高债务上限与黄金走势的关系

图二：美国历次提高债务上限与黄金走势的关系

数据来源：世元金行研究中心，Office of Management and Budget（美国白宫预算管理局）

从图二中我们可以看到，从二十世纪末开始，黄金价格的走势与美国面临提高债务上限的趋势基本呈现正相关关系，而从相关性方面分析，二者正相关系数高达0.86。这意味着，每次当美国政府面临财政问题，需要举债来解决的时候，美国政府就会面临提高债务上限的迫切需求，而在这个时候，市场对美国国债的信心急剧下降，而美国债务上限问题将直接面临的是债务违约问题，如果美国发生债务违约也就是意味着全世界最安全的投资品——美国政府债券都是去安全性，美债市场上的大量资金会涌向其他市场，黄金作为保值避险属性较强的产品，自然受到投资者的青睐。如果美国关于上调债务上限的谈判困难重重，无疑会加重全球对于美国债务违约的恐慌，增加评级机构下调美国信用评级的概率，那么最终受益的将是黄金。

历史上，美国政府曾有过3次小规模违约记录，但对世界经济的冲击有限，违约之后美元仍被追捧。但此次全球经济深陷金融危机泥潭，各主要经济体复苏势头脆弱，如果美国债务发生违约，其后果相当严重。

首先，流通在外的国债将跌破面值，即持有人面临损失本金的风险，大量持有国债的货币市场基金和银行也会面临资本外流，导致经济缺血，重回2008年金融危机时市场流动性紧缺的状态，而美国经济面临20%-30%的下滑。其次，美国国债利率一直被视为市场基准利率，是信贷体系的支柱。政府违约将导致支柱的倒塌，扰乱经济中所有种类的交易，信贷难以准确定价，进一步造成经济流动性缺失。最后，美国政府违约很可能再次导致其信用评级被下调，美国债主要国际投资者，将面临美国债的直接贬值风险和日后如何重新定价的风险。由此来看，本次美国面临的债务上限问题，最终顺利解决是大概率时间。