“财政悬崖”步步惊心 全球经济何去何从

中国建设银行博士后工作站金融学博士李佳

“财政悬崖”是美联储主席伯南克首先提出的概念，是指增税与减支两项政策叠加在一起，使政府财政状况面临崩溃的情况。具体而言，就是布什政府的税收优惠减免和奥巴马政府的薪资税减免、失业补偿措施延长以及“自动减赤机制”等措施即将到期，若两党未能达成共识，则美国将出现削减开支和增加税收的双重局面，全年的税收将增加5320亿美元，政府开支将削减1360亿美元，这种突然的财政缺位将使支出曲线如同悬崖般掉头向下，并严重拖累美国经济。

从2008年到2012年，从次贷危机到欧债危机，再到美国财政悬崖恐将引起的危机高潮，全球经济似乎没有走出危机阴霾的希望。历史的轮回让美国在四年后再次成为全球的焦点，虽然美国经济在2012年出现了周期性领跑，但这种星星点点的复苏希望在轮回的宿命前显得脆弱不堪。当前，全球金融市场对财政悬崖的后果忧心忡忡，归根结底是没有充分估计其对全球经济的冲击力度。随着财政悬崖的“步步惊心”，笔者认为全球经济将至少出现如下几种趋势:

首先，全球经济增速放缓无可避免。根据IMF相关数据统计，今年全球各个经济体的经济预估增长率均弱于2011年，比如发达国家的经济增长预估值为1.4%，弱于2011年的1.6%；新兴市场国家的经济增长预估值为5.6%，弱于2011年的6.3%。与此同时，欧元区与金砖四国的经济增长预估值也弱于2011年。而美国的经济增长预估值则强于2011年，由此看出美国经济的相对强势对维持全球经济信心的重要作用。当前，财政悬崖使全球经济面临十字路口，若终结了美国经济的强势表现，全球经济的信心势必大挫。即使美国政府通过其他手段将其“悬崖勒马或搁置争议”，但它内部所反映的美国长期高债务和高赤字的“经济结构”问题，也会对市场信心造成不可估量的影响。

其次，从2008年次贷危机的爆发到当前的债务危机，是由微观主体的信用崩溃向宏观主体的蔓延，其表象是微观主体的资产负债表衰退向政府资产负债表衰退的演进，其实质是一场危机，而不是两场危机。微观信用的崩溃表现为金融市场流动性的枯竭，宏观层面的信用补给虽然促使微观主体信心的恢复，但这种超额供给由于超出实体经济的支撑力，从而导致主权债务危机的爆发。虽然美国依靠“美元本位”的强大维系力度没有使本国爆发类似欧元区的债务危机，但这种宏观信用的恶化无法彻底消除，财政悬崖充其量是美国宏观信用危机中一个“中点”，而不是“终点”。

最后，从政策角度来看，在面对不断恶化的经济形势下，各国经济体将面临无计可施的尴尬境地。在经济衰退的背景下，流动性陷阱的存在导致货币政策的“非对称性”，因此“凯恩斯式”的财政救助往往成为各国面临经济困境时的首选方案。但在当前宏观信用逐渐恶化的趋势下，财政政策的运用将受到极大限制，而各国目前的“货币宽松浪潮”所能发挥的空间也大大缩小，因此，随着主权债务的持续恶化，各国经济体的政策缓冲已难以有效形成。

由此可见，随着美国财政悬崖的“步步惊心”，全球经济的恢复速度将进一步放缓，政策空间也大大缩小，并且宏观层面的信用危机也远未见底。

对于我国而言，当前和未来一段时间的宏观财务状况将可以归纳为：近则无忧，远则堪虞。但是由发达经济体所反映的政府资产负债表衰退，对我国经济发展模式及结构调整和升级具有重要的启示意义：一是转变经济和社会发展模式刻不容缓，要告别非平衡的增长模式，长短结合，内外兼修，必须坚持可持续发展的道路，并降低对某驾马车和某些国家的“依赖症”；二是深化财政体制改革，改进我国政府的预算会计制度，从现金收付制向权责发生制转变；三是加强对政府融资平台的监管，有效控制政府债务风险；四是审慎推进人民币国际化进程；五是量力而行，建立符合国情的福利模式和社会保障体系。