美国经济2015增速预计将提升至3%左右
自金融危机以来，美国通过三轮QE释放流动性，压低国债收益率，推升房市股市价格、并通过财富效应促进经济增长。页岩油技术革新带来的原油生产放量也导致其能源进口依赖度下降，贸易逆差收窄。如今美国已经走上稳健复苏的轨道，QE也已谢幕。展望2015年，我们认为，美国经济全年增速将提升至3%左右。在消费端，由于就业市场的持续复苏、油价的下行以及消费者信心的改善，个人消费将逐渐提速。而资本支出方面，各州联储对于未来6个月资本支出的调研也显示投资前景乐观。此外，原油进口的进一步减少以及财政拖累的逐渐消退也将对美国经济产生积极贡献。
联储目标之就业：预计失业率明年三季度有望降至5.5%
美联储货币政策直接目标是就业和通胀。2010年以来，美国失业率持续下降。至10月，失业率已降至5.8%，比联储9月FOMC会议时估计的年末水平（5.9%~6%）还低。根据首申对于失业率的领先关系来看，未来五个月失业率将继续下降。
由于就业参与率下降有周期性原因和结构性双重原因，我们假设2008年金融危机后新增的有就业意愿的非劳动力人口随着经济复苏重返劳动力市场。则新增劳动力人口约190万人。10月城市劳动力人口总数为15628万，就业人口14728万。若失业率降至5.5%，则需新增就业人口220万。若新增就业保持平均每月约20万的水平，则11个月能够达到。即2015年三季度失业率就有望降至5.5%。
联储目标之通胀：受能源价格影响，上行速度或慢于预期
基于美国GDP同比增速、单位劳动力成本、M2同比增速以及贸易加权美元指数四个变量，我们构建了核心PCE通胀预测模型。预计核心PCE同比将加速，且明年下半年将有望触及2%。因工资存在粘性，现阶段工资上升速度仍较慢，但单位劳动力成本已有提升，且预计将继续上升。根据过去两次复苏周期的经验，失业率降至5.5%左右后，工资将出现明显提升。这将是核心通胀上行的重要动因。
但由于整体通胀中能源价格的波动较大，而2015年油价中枢预计将下行，这将牵制美国整体通胀上行的速度。因此综合下来，联储可能面临是就业市场改善速度比预期快，而通胀上行慢于预期。
预计联储将于明年6月首次加息，全年共加息3次
9月FOMC会议联储官员对2015年末利率预期中位数为1.375%；2016年末为2.875%；2017年末为3.75%，即长期均衡水平。
联储上一轮加息周期为2004年，当时的节奏是每次会议利率上调0.25%。但由于此次美国经济的复苏相较以往节奏更慢，联储最初加息的节奏可能也将较为温和。我们的中性预期是2015年6月首次加息(在这之前联邦基金实际利率即将向0.25%靠近)，9月和12月再分别加息一次，年末利率升至1%。而停止债券自动滚存（即缩表）将在开始加息之后视经济情况而定。
