下一个债务爆发点还在欧洲（3）

日本债务问题短期或可控

目前，日本国债占GDP的比例已经高达237%，对于日本债务风险的判研，张其佐对《经济参考报》记者表示，日本债务问题并非高枕无忧，但从短期来看其债务风险或有可能控制。

张其佐分析，日本短期债务风险可控是由于以下原因：日本发债成本较低，90%属于国内投资者长期持有，降低了债务危机发生的风险；经常账户长期盈余、外汇储备充足，可以从容应对危机；日本连续20多年保持全球最大的海外金融资产持有国，间接为高债务提供了信用担保或抵押；日本的“产业空心化”没有像欧美那么严重。

他表示，与欧债国家显著不同，日本还能勉强维持以实体经济为基础的经济基本面，加之整体税负水平较低，特别是日本具有货币主权是可以扮演国际最后贷款人的角色，因此，若中长期出现债务危机，可以通过提高税率和量化宽松的手段来有效应对。

4月4日，日本强化了量化宽松政策，不仅维持“零”利率，同时宣布用两年时间达到CPI年涨幅为2%的通胀目标，并将货币供应扩大至目前的两倍。对此，张其佐表示，日本新的量化宽松政策是一柄“双刃剑”，总体来说是利大于弊。一方面，日本可以刺激出口和增长，有可能扭转贸易逆差和贸易盈余下降的局面。如果出现主权债务问题，日本可以从容抛售外汇储备来应对危机。另一方面会推高利率，增加发债的融资成本。据估算，如果日本通胀率达到2%，那么国债融资成本占财政收入的比例就会上升到15%—18%。

总体而言，张其佐认为，日本2%的通胀目标温和可控，不过一旦日本的通胀率进一步上升，比如达到5%，债务风险就会爆发。