美报刊文解析新兴市场投资重点

新华08网北京4月3日电 美国《华尔街日报》中文网络版3日刊载题为《逐浪新兴市场》的文章，摘编如下:

近十年来，在新兴市场成功掘金的关键可以概括为一个词:“新兴”。巴西、俄罗斯、印度和中国这样的经济体孕育出了一个“新兴”的中产阶层，这一阶层又转而创造了对生活消费品、大宗商品及其他商品的“新兴”需求，这是一个良性循环。在2003年到2007年的五年间，摩根士丹利资本国际新兴市场指数的复合年增长率高达36%，投资者只需要买进该指数产品或与该指数密切挂钩的基金就能轻松获利。

随后全球性的经济危机接踵而至，并带来了几乎席卷世界的经济衰退、房市和股市的暴跌以及无休无止的政治争斗。尽管所有这一切都根源于发达国家，但是新兴市场却备受拖累。在摩根士丹利资本国际新兴市场指数中所占权重为43%的金砖四国，虽然首先在2009年强劲复苏，但此后却步履蹒跚，并拖累了新兴市场的整体走势。追踪新兴市场的指数普遍都侧重于大型企业，而大型企业往往是国有企业，在国有企业的管理决策中，有时政治考虑要高于经济考虑。同时，这类企业通常都是出口导向型企业，相较于本土市场的需求，美国的购买能力及大宗商品的价格变动对它们的影响更大。

如今对新兴市场投资者来说，最重要的因素非“市场”莫属。去年，摩根士丹利资本国际新兴市场指数回落了2%，不过其他市场的表现却不同凡响。涵盖巴基斯坦、肯尼亚和越南等市场的摩根士丹利资本国际前沿市场指数攀升了9%。追踪这些市场以美元计价的主权债券价格的摩根大通全球新兴市场多元化债券指数则上涨了17%。

如果将新兴市场进一步细分并将关注的焦点放在本地消费市场更加繁荣的国家，那么你会发现那里的表现甚至更为出色:例如，摩根士丹利资本国际菲律宾指数去年上升了39%；尼日利亚指数上升了70%；墨西哥指数上升了17%。

毋庸置疑，新兴市场最吸引投资者的就是消费。从2008年起，消费导向型行业，诸如医疗保健、必需消费品(比如食品和日用品)及非必需消费品(比如零售商和媒体公司)行业都表现非凡。纳德·戴维斯研究公司的新兴市场分析师托尼·韦尔奇指出，泰国、哥伦比亚和土耳其这三个侧重于消费的经济体都在过去的三年中取得了两位数的增长。然而，与新兴市场的整体指数紧密挂钩的基金却在很大程度上错失了这一良机，原因是上述三种行业仅占新兴市场整体指数权重的18%，上述三个国家仅占整体指数权重的6%。

无论将指数基金细分到什么程度，投资者们也往往对基金的持仓状况不明就里。以安硕新华富时中国25指数型基金为例就可见一斑，该基金是最受欢迎的投资中国的工具之一。这只资产规模高达70亿美元的交易所买卖基金占到了同类基金资产总额的80%。大多数投资者都会说，他们愿意投资中国的消费类股和科技类股，但安硕新华富时中国25指数型基金却并未持有任何科技、医疗保健及消费类股。而资产规模为2.04亿美元的Global X中国消费交易型开放式指数基金却能够对上述行业进行直接投资，规模更大的总量为13亿美元的安硕摩根士丹利资本国际中国交易型开放式指数基金则能够为投资者提供更多元化的投资敞口，其在消费、医疗保健和科技类股上的投资配置占其资产总额的17%。

投资备受青睐的新兴市场消费领域还有一些其他的途径，其中就包括投资耐克公司以及酩悦轩尼诗-路易威登集团这样的美国或欧洲公司。耐克公司和酩悦轩尼诗-路易威登集团分别有四分之一和约三分之一的销售额来自于新兴市场。

为达到直接投资新兴市场的目的，投资者最好能选择一位有能力驾驭估值的变动与增长，并持续关注消费领域的基金经理。比如，成立已经三年的索恩伯格发展中世界基金的基金经理刘易斯·考夫曼就是其中一位。在寻找能创造出丰富的现金流并能迎合本地消费需求的公司时，考夫曼并不迷信指数。在晨星的新兴市场类基金最近三年回报率的排名中，考夫曼的投资策略使索恩伯格发展中世界基金击败了98%的同类基金。

经验老道的拉吉夫·杰恩则是资产规模达16亿美元的维德斯海外基金的基金经理，该基金投资跨国企业的理念提供了间接投资新兴市场的机会，此外，该基金的投资侧重于消费类企业。对于那些持有交易型开放式指数基金并愿意承担更多风险的投资者来说，资产规模为8.86亿美元的EGShares新兴市场消费基金也不失为一种选择，这只基金投资在30家大型消费导向型企业上；其几乎半数的资产都在拉丁美洲。

当大部分发达国家一直在翘首企盼经济增长时，包括菲律宾、印度尼西亚、墨西哥和土耳其在内的分布在全球各地的数个规模较小的经济体却已然实现了令人瞩目的经济增长，这主要得益于其不久前的经济改革以及新近获得的政治稳定。在这些因素的作用下，去年一年，菲律宾经济增长高达39%，墨西哥经济增长17%，这吸引了大量资金流入这两个市场。看上去，目前投资菲律宾和墨西哥这两个市场似乎都有些昂贵:按照明年的盈利预期计算，菲律宾和墨西哥股市的市盈率分别为17倍和14倍；相比之下，新兴市场整体股市的市盈率为九倍。

然而，经验丰富的经理人仍表示他们能够从看似昂贵的市场中挖掘到一些投资机会。沃萨奇新兴市场小型股基金的联席基金经理劳拉·格利兹表示，投资者们有时太容易被高估值吓得畏手畏脚，他们低估了某些消费潮流的延续性。格利兹指出，按照2014年的盈利预期衡量，她管理的基金所持有的股票尼日利亚雀巢公司的市盈率为21倍。格利兹称，考虑到尼日利亚的人均GDP数据，这样的市盈率并不离谱。当今，随着消费者收入的增加，他们愿意为品牌食品及饮品支付额外的费用。她还称，印度雀巢公司与尼日利亚雀巢公司的股价状况如出一辙。按预期收益衡量，印度雀巢当前股价的市盈率为31倍，但在2000年时该只股票的市盈率甚至更高。该股每股收益较当时已经增长了800%，即当年的九倍；其股价已经升值1451%，换句话说，2000年投资于印度雀巢的1000美元现已价值高达14510美元。她表示:“买到这样高增长股票的机会可不是天天都有。”她还补充道，随着每股收益实现切实的增长，估值的参考意义显得越来越重要了。

其他小型市场引人注目是由于这些市场的回报尚未达到最大化。例如，印度尼西亚2012年的经济增长仅为6%，与周边国家相比黯然失色。虽然印尼拥有丰富的资源及庞大的年轻化人口，但是由于该国经常项目赤字居高不下且货币疲软，投资者对投资印尼一直持谨慎态度。但是有些基金经理表示，印尼市场的疲弱表现反而使他们得以选取到那些长期增长潜力良好的公司。

此外，基金顾问还在日益调高对斯里兰卡、越南和撒哈拉沙漠以南非洲国家等前沿市场的敞口。这些国家都处于消费增长的早期阶段，具备更长久的增长潜力。前沿市场通常被定义为经济增长迅速，但股市和债市刚刚萌芽的市场，这类市场具有丰富的多样性。前沿市场与摩根士丹利资本国际所有国家全球指数的相关系数为0.61，与新兴市场的相关系数为0.60，这类市场提供了在过去十年间对于全球股市来讲多样性最丰富的一些投资机会。

鉴于估值越来越难以分析，在美国交易所上市的前沿市场股票也寥寥无几，加上很多前沿市场都流动不畅，因此投资于共同基金不失为一项合理的选择。对于在前沿市场这一主题找寻投资机会的投资者，不妨考虑一下沃萨奇新兴市场小型股基金，这只基金过去三年及过去五年的表现打败了99%的同类基金。投资者也可以考虑新成立的沃萨奇前沿新兴小型国家基金，该基金去年的表现跻身于同类基金排名前1%的行列中。此外，马修斯亚洲小型企业基金将约60%的资产投资于新兴市场，其过去三年的表现排名居同类基金的前20%。