欧元区九月“逃生”需过“三重门”（2）

欧洲央行出手？　附加条件受关注

9月6日，欧洲央行理事会将召开货币政策会议，届时能否出台新的国债购买计划将是决定欧债危机走势的重大焦点事件。日前，欧洲央行宣布，行长德拉吉因“工作任务极其繁重”，拒绝参加上周末在美国举行的全球央行年会。有观察人士指出，“极其繁重”的工作任务应该与制定新的购债计划有关。

自从德拉吉8月2日宣布将设计新的购债计划之后，此前几乎就要被高企的融资成本压垮的西班牙和意大利获得了难得的喘息机会。近日，西班牙和意大利的10年期国债收益率持续下降，分别从德拉吉讲话之前的7.5%以上和接近7%下降至6.5%和6%以下。

欧洲央行行长德拉吉3日透露了更多有关该行将如何支持西班牙等问题国家的线索，他暗示，欧洲央行可以购买三年期或更短期限的欧元区成员国国债。

德拉吉是在欧洲议会的一个闭门听证会上作出上述表态的，据出席听证会的几名议员透露，德拉吉指出，欧洲央行将对购买两到三年期国债持开放态度，他强调称，上述购买方案不会违反欧盟协定。欧盟协定不允许欧洲央行向成员国政府提供融资，理由是这样做可能会推高通货膨胀。

据参加听证会的另一位人士表示，德拉吉称，欧洲央行这一国债购买方案不会违反欧盟协定；他还称，购买更长期限的政府债务可能构成对成员国政府提供货币融资，进而违反欧盟协定。

此前曾经担任欧盟委员会主席巴罗佐经济顾问的欧洲著名智库欧洲政策研究中心资深研究员保罗·格罗韦说，这充分说明欧洲央行出手将对稳定市场和重建信心具有极为关键的作用。但是，如果德拉吉的承诺在9月6日欧洲央行货币决策会议上被证明是“空头支票”，融资压力将卷土重来袭击西班牙和意大利，甚至会报复性反弹。目前，欧元区没有一个防止危机扩散和恶化的有效工具，唯有欧洲央行出台一些“大手笔”的举措，才能真正稳定市场，缓解危机。

尽管新的购债计划的细节还在紧锣密鼓的制定当中，种种传言已经引发广泛关注。德国《明镜》周刊日前援引欧洲央行消息人士的话说，欧洲央行正在讨论以德国长期国债收益率为基准，为其他欧元区国家设立国债收益率与基准之差的上限。一旦这些国家的收益率超标，欧洲央行将介入二级市场购买国债，直到其收益率重新回到限值范围之内。

曾在欧洲央行做研究咨询工作的格罗韦此前一直主张，欧洲央行的强势介入是避免欧元体系陷入动荡、中短期内解决欧债危机的最重要途径，而为西班牙、意大利等重债国家设立国债收益率的上限，则是最为有效的方式。他说，“欧洲央行启动现行国债购买计划时强调，欧洲央行不喜欢这种做法，会尽快停止，从而给市场传递了一个信号：现在趁着欧洲央行还在市场的时候高价卖掉意大利和西班牙的国债，而不是等到明天，因为欧洲央行有可能随时退出国债市场。从这一点上看，现行购债计划不仅无法稳定市场，反而起到反作用。”

格罗韦说，“反之，如果欧洲央行为西班牙和意大利的国债收益率划定一个上限，承诺将使用无限量的‘火力’介入国债市场，这样就能够带来信心，投资者就愿意持有而不是尽快抛售这些国债。”

然而，德国的很多官员和专家担心，如果欧洲央行做出这样的承诺，就会使得重债国失去紧缩和结构性改革动力和压力。对此，格罗韦说，“现在的情况是，西班牙和意大利已经在竭尽全力地实施紧缩和改革。即便两国没能尽全力紧缩和改革，也决不能让市场左右国家的宏观政策，因为市场是非理性的。而且欧洲央行可以在实施购债计划时附加条件，如规定只有达到相关标准的国家才能使用新的购债计划。”

欧洲央行领导已经表示，欧洲央行的任何新干预行动都是有条件的，即这些国家必须首先寻求欧元区援助基金的帮助，而且接受以紧缩为核心的相关改革计划。“将附带苛刻的条件，将关注短期国债，而且也未打算将国债收益率压低到意大利和西班牙所期望的水平。”Berenberg分析师Holger　Schmieding预测道。

如果想为欧洲央行将如何处理西班牙的问题找到线索，摩根大通利率策略师瓦德瓦建议留意葡萄牙的动向。这个位于伊比利亚半岛的国家要求并已经获得了援助，这些援助附带了一个改革计划。如果欧洲央行大量购买葡萄牙债券，就会被解读为一个强烈的信号，表明欧洲央行正准备以同样方式对待西班牙──前提是西班牙提交改革计划。

苏格兰皇家银行欧洲宏观信用研究部门负责人盖洛说，去年，欧洲央行完全就是在被动招架，今年的情况不一样了，我们看到，危机管理框架已经出现。有了这个框架，救助基金将能提供一些财务和执行方面的支持，同时央行用其造钱能力填补缺口。由于救助基金规模太小，无法独力资助西班牙和意大利。