先保值再增值 美养老金入市看重长期与分散（2）

美养老金领头羊主投增长型基金

在美国，养老金是机构投资者中最活跃的分子，加州公务员退休基金（Calpers）是该行业中的领头羊。作为美国第一大公务员退休基金，加州公务员退休基金在以合理配置资金、降低投资组合综合风险方面发挥着先锋作用。这从其截至2011年底的投资组合细节中即可见一斑。

截至2011年底，Calpers共管理着2250亿美元的资产，其中的63%，即1409亿美元投向了主要用于股票投资的增长型基金，包括48%投向公募基金和14%投向私募基金。其余包括固定收益基金、房地产等在内的投资则占到37%。尽管受金融危机影响，2008年该基金年度收益率为-28%，但得益于近三年美国股市的回升，2009年和2010年的收益率仍达到12%。在基金绝对值方面，Calpers的资料显示，1985年底，基金资产规模仅为327亿美元，但随着历年的投资运作和企业及个人养老金的不断充实，2011年底的资产规模已经高达2250亿美元。

去年以来，美国债市收益率下降及股市波动日益剧烈使加州公务员退休基金实现每年至少7.75%收益率目标的压力日增，因此该基金首席投资官（CIO）罗素·里德希望能拓宽投资渠道，将更多资金投向与通胀挂钩的新型资产上。里德表示，能源如原油、天然气及电力都是该基金未来重要的投资组成部分。据悉，该基金新资产组合包括直接投资商品和交易商品期货。（记者 高健）

美国养老金投资体系

经过数十年的发展，美国养老金体系逐渐形成三大支柱。第一个支柱是政府强制执行的社会保障计划，它覆盖了全美国绝大多数就业人口，给他们提供基本退休生活保障。第二个支柱是由政府或者雇主出资，带有福利色彩的养老金计划，其中联邦政府为约300万文职人员和约300万军职人员提供各类养老金计划；大约七成的企业和非营利组织雇主给雇员提供各类养老金计划；各州和地方政府和联邦政府也设有各自的养老金计划，覆盖了50个州及地方政府，约有九成的地方政府提供养老金福利。第三个支柱是个人自行管理的养老金账户，它是由个人自愿参与、联邦政府提供税收优惠而发起的补充养老金计划，例如流行的鲁斯（Roth）个人退休养老金计划。

在雇主出资的私人养老金计划中，20世纪70年代以前，美国的私人养老金计划以收益确定型计划为主。上世纪80年代以来，供款确定型养老金计划迅速发展，目前在美国两种模式并重。其中，401(k)养老金计划就是非常流行的供款确定型养老金计划，2011年大约六成的美国退休家庭都有401(k)养老金账户。

美国大量的养老金计划投资于股票、债券、货币市场、房地产等领域，养老金、共同基金和保险基金已经成为美国资本市场上的三大主要机构投资者。成熟的养老金体系和广阔的投资渠道加大了金融市场的深度，这种机制化的储蓄模式也可以提高企业和金融机构在危机期间的融资能力和抗风险能力，也有助于美国吸引中长期投资和促进经济增长。

尽管美国完善的养老金体系对于丰富社会资金供给和熨平经济周期有益，但美国前白宫首席经济学家马丁·贝利等专家指出，美国养老金体系面临几重挑战：首先，随着“婴儿潮”一代逐渐进入退休高峰期，加上人均寿命延长，美国养老金体系面临的资金面压力增大；根据波士顿学院的统计，从2001年开始，美国50个州的地方养老金体系的总盘子出现资金缺口。其次，美国养老金这一机制化的储蓄体系使得美国民众本来就不高的储蓄率进一步降低，从而过于依靠养老金计划提供的退休生活保障；如果老年人的家庭开支陡增，他们将没有足够的财力来应付。再则，近几十年来，当更多美国养老金计划从收益确定型向供款确定型转移，工薪族承担的风险种类和程度也在转变；在收益确定型的养老金计划之下，美国民众承担的主要是养老金运营机构无法提供承诺收益的信用风险；但在供款确定型的养老金计划之下，民众就需要承担养老金的投资风险。（记者 蒋旭峰）