美低通胀或成往事 超级周前市场迎最后考验（2）

美国PCE物价指数今晚发布，美联储6月决策迎来重要风向标

日内晚间市场将迎来美国4月个人收入月率、美国4月核心PCE物价指数年率、美国5月芝加哥PMI、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值等多项数据的考验，其中，作为美国通胀最为主要衡量指标的——美国4月核心PCE物价指数年率，无疑是其中的重中之重。

目前，市场人士预计美国4月PCE物价指数增速将略为放缓，因前值创下近五年最大增幅。不过，也有分析师人士指出，上两个月美国CPI及PPI报告表明美国经济逐渐凸显强劲势头。加之6月13日及6月17日分别将公布最新一期美国PPI及CPI数据。这些数据料将表明美国食品、能源、及工资成本上涨，通胀过热。这或成为美联储6月会议之后，耶伦在新闻发布会上重点谈论的因素。

此前，美联储公布的4月会议纪要显示，对于通胀方面，绝大多数美联储会议与会者预期，受到超宽松货币政策的支撑，未来几年通胀会回升至2%，通胀预期稳定，经济也将继续稳步复苏。不过，也有部分与会者对未来经济情况的分析有不同意见，认为通胀或需更久时间才能回升至2%。

对于短线交易者而言，美国PCE物价指数的重要性往往会被忽视。因为一方面，有部分新投资者可能陷入误区，认为CPI才是美国通胀数据的关键；另一方面，近几个月来美国PCE物价指数引发的行情确实也相对有限，过往数据的表现常常符合预期或与预期出入不大。

不过，对于美联储或长期交易者而言，该数据的重要性显然不言而喻。下图显示了美国核心PCE物价指数的历史图标，PCE现在的走向类似于二十世纪六十年代。当时核心PCE筑下双底，之后冲高，最终于1974年达到接近10%的顶峰。1960-1961年，美国通胀骤降，之后横向波动；1966-1967年之间的短短8个月里，通胀率自1.8%上升至3.15%。快进到今天，我们看到物价自2008年金融危机以来暴跌，之后在过去的一年中陷入盘整，当时的狭窄区间为1.1%-1.2%。

但技术面和基本面都暗示，通胀有机会早于预期向上突破。食品、能源价格和业主等价租赁价格的上升压力业已开始累积，渗透到表面数据可能也只是时间问题。如果渗透，可能对债券和外汇市场产生重大影响。

就拿目前被市场津津乐道的美债收益率而言。其与PCE物价之间就有着密切的正相关联系，所以，如果核心PCE向上突破，我们可望看到美债收益率同时承受上行压力。

德意志银行的首席国际经济问题专家斯洛克(Torsten Slok)日前表示，美联储在6月份会议后发布的季度预估报告中可能会上调通胀预期，且幅度可能很大。这意味着美联储的之后的政策紧缩进程动作也可能因此而加快。

之前，美联储在三月份的季度经济评估报告中预估，美国今年年末的核心通胀率将在1.4-1.6的水平。但斯洛克指出，之前克利夫兰联储的通胀现况报告已显示，美国的通胀年率可能在今年4月至5月间上升到这一水平，此后预计将进一步走高。

斯洛克指出，之前美国国债收益率的走势状况并没有反映出通胀上行这一趋势，但美联储作为政策制定放方当然不会对通胀率走高的趋势置之不理。所以，在6月17-18日的会议上，美联储很可能会大幅上调通胀前景预期，由此带来的政策加速紧缩的预期也有望令美元指数在之后持续走强。

总而言之，核心PCE可能是未来几个月需要关注的美国数据。如果核心PCE开始向上突破，可望引爆债券和外汇市场。