英报说新兴市场波动是正常现象不应被夸大

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--英国《金融时报》中文网站4月2日贝莱德全球首席投资策略师拉斯·克斯特里奇撰写的文章，题为《“新兴市场已死”言过其实》。文章摘编如下：

新兴市场明显失宠了。新兴市场资产曾被视为一个关键的战略资产类别，受到许多投资者的青睐，如今却基本沦为“不受欢迎的人”。截至3月中旬，新兴市场股票基金已经一连21周出现资金净流出。土耳其和乌克兰政治动荡，加上阿根廷货币贬值，加剧了投资者的不安。

但关于新兴市场已死的报道夸大其辞了。没错，近期展望引起担忧，但重要的是记住一些关键事实。

新兴市场出现波动是正常的。许多投资者被新兴市场最近的波动吓坏了，但这种波动并非反常。事实上，与过去几年不寻常的平静期相比，目前的波动性反而更能体现新兴市场投资的特点。

自1995年以来，摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数的年化波动率约为25%，而MSCI发达市场指数的年化波动率约为15%。但美联储和动作越来越大的日本央行提供的大量货币流动性，降低了市场波动性，因为投资者一直以来被迫投资风险更高的资产，以博取收益。

据世界银行估计，在2009年至2013年间流入新兴市场资产的资金总量中，大型发达国家央行的大规模资产购买计划占到了60%。眼下随着量化宽松(QE)走向终结(至少在美国是这样)，我们开始回归一个更正常的环境。

新兴市场有一种经历剧烈且长期崩盘过程的趋势，但从长期来看，自1950年以来，新兴市场的年平均表现较发达市场胜出1.5%。

原因何在?有关新兴市场增长的分析已然长篇累牍，但无论你是否接受，新兴市场表现胜出的一个更根本原因在于：波动性更大，投资风险更高。投资者敢于承担风险，理应获得补偿，在新兴市场，他们则是在长期获得了补偿。

由于风险的存在，新兴市场并非适合所有人。对更保守的投资者来说，新兴市场资产、尤其是股票，在投资组合中所占权重应当很低。无论相对价值如何，在保守投资者眼中，这一资产类别的波动性都太大了。

但对于有足够风险承受能力的投资者，投资新兴市场可以有一番作为。甚至在中性或激进投资组合里，对新兴市场的配置也应适度，但新兴市场可以提供多元化，通常发挥辅助作用。目前，新兴市场与发达市场的相关性仍很低，不过已高于过去。

相反的观点是，新兴市场资产如此便宜，现在正是买入的大好时机。这个观点正确与否?股票是不贵，但还没降到过去新兴市场出现过的超低价。

目前新兴市场股票的市盈率约为11倍，低于长期平均值，但在2008年和1997至1998年间的市场底部时，其历史市盈率曾低至7、8倍。

然而，近期不分青红皂白的抛售创造了一些机会。虽然非必需消费品板块、互联网板块、尤其是银行板块看来很贵，但所有与资源相关的股票似乎都很便宜。挑战在于，尽管确实存在一些真正的低价股，但投资者在仔细筛选时，需要有一定的灵活性。

未来几年的某一时点，新兴市场资产可能再受青睐。当初吸引投资者的许多理由如今仍然成立。长期来看，发展中国家的增长可能更快，很可能比发达国家快很多。在从外汇储备到主权债务水平的许多指标上，发展中国家已大为改善，在有些情况下，看来要好于许多发达国家。

在某种程度上，新兴市场的当前挑战源于错失良机。许多新兴市场没能抓住央行宽松货币条件提供的机会窗口，启动必要的结构改革。尽管几个新兴市场近来努力改革——比较突出的是墨西哥——但从印度到巴西的许多大型发展中国家仍面临着非常大的改革阻力。

投资者的好消息是，许多挑战已日益在股价中得到了反映。投资新兴市场时，应当小心谨慎，但不应全盘否定。