美报：欧元区须防范通货紧缩风险

中国金融信息网2014年01月22日08:54分类：欧洲其他

核心提示：通缩风险是否真的像IMF和一些市场经济学家所说的那么严重?这尚需探讨。欧洲央行认为，欧元区通胀率将长期低于目标，也就是在1%左右，但不会跌到负值。

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美国《华尔街日报》中文网络版1月20日登载题为《欧元区必须打败通缩“恶魔”》的文章，摘编如下：

欧元区真的在朝日本的方向发展吗?对于那些认为欧元区注定将发生灾难的人而言，欧洲的低通胀已经成为他们新的关注点。去年12月份欧元区的通胀率仅为0.8%，远低于欧洲央行“接近但低于2%”的目标。希腊的通胀率已经为负值，而西班牙、葡萄牙和爱尔兰的通胀率介于0.2%和0.3%之间。这加剧了外界对欧元区可能彻底陷入通货紧缩的担忧，就像20世纪90年代日本物价下滑导致经济长期停滞那样。为等待商品降价，消费者延迟消费，导致经济增长停滞，债务负担加重。

表达这种担忧的最新声音来自国际货币基金组织(IMF)。IMF总裁拉加德1月15日警告说，通货紧缩给全球经济带来的风险日渐增加，对经济复苏而言可能是灾难性的。她表示，如果说通货膨胀是小妖怪，那么通货紧缩就是我们要坚决打倒的恶魔。

至于拉加德认为谁需要参加“屠魔战斗”，几乎没有疑问。欧洲央行的高层官员已被邀请到华盛顿，聆听IMF的悲观预测并被私下敦促采取力度更大的行动。

通缩风险是否真的像IMF和一些市场经济学家所说的那么严重?这尚需探讨。欧洲央行认为，欧元区通胀率将长期低于目标，也就是在1%左右，但不会跌到负值。

即便某些成员国的通胀率在一段时间的确降至负值，这也不一定是件坏事。在欧元区这样一个无法利用通胀削减债务的货币联盟，物价的向下调整可能是一些经济体重获竞争力的一个必不可少的条件，这就是所谓的“内部贬值”。瑞士时常出现这种物价下跌的时期，而19世纪的英国也有类似现象。最重要的是，调查显示欧元区居民预计中期内通胀率将回升到2%。

不过，欧元区显然不是毫无通缩风险。如果欧洲央行是一家只需要对一国政府负责的普通央行，那么它可能早已采取了更多措施来放宽货币政策，包括大规模地购买资产。

毕竟，希腊以及大部分南欧国家目前的实际利率(剔除了通胀率之后的借款成本)依然为正值，而如果按照经济形势的要求，它们应当远低于零。批评人士警告说，如果现在不采取措施，欧洲央行可能会重蹈日本央行的政策失误。日本央行当年就未能采取足够迅速的行动来防止国家陷入通缩。

但这种看法忽视了日本的一个重要特点。央行官员们坚称，他们唯一能做的就是为政府、企业和家庭争取时间，让他们进行必要的调整，以便使自身的财务状况更具可持续性。

日本央行的政策失误不是日本在过去20年中始终受到通缩困扰的唯一原因，甚至都不是主要原因。真正的原因是日本未能开展经济再平衡的必要改革。

泡沫破裂后，日本花了超过10年的时间来完成银行业的资本结构调整，在此期间日本经济缺乏信贷资源。日本的劳动法和工作规定僵化，导致劳动力分化为两个层次，使年轻人只能签订临时劳动合同，而年纪大的员工却能够享受永久性的劳动合同。

尽管人口不断减少，社会迅速老龄化，日本却依然抵制外来移民。与此同时，女性的劳动参与率也非常低，社会提供幼儿保育的力量薄弱。更糟糕的是，日本的公共和私营部门存在着任人唯亲的不良风气，强大的既得利益能够阻挡任何对特权的攻击。

2011年的奥林巴斯丑闻暴露了日本企业治理标准的薄弱。那一年，该公司的英国籍首席执行长被撤职，原因是他告发了董事会意欲隐瞒巨亏的行为。

不过尽管此事引发强烈抗议，改善透明度方面的进展仍十分有限。时至今日，日本在实施首相安倍晋三承诺的深层次结构性改革方面仍鲜有进展，市场不由得担心该国目前复苏的可持续性。安倍做出这一承诺是为了换取日本央行推出当前这轮积极的定量宽松计划。

欧洲一些国家曾试图吸取日本的经验教训，具体方法就是推行结构改革，包括大力对银行系统进行资本重组。

在英国、爱尔兰、西班牙和葡萄牙，有迹象表明果断的行动已初见成效。但眼下的现实情况是，欧洲大部分地区和日本一样，仍因任人唯亲、腐败和既得利益的存在而挣扎不已。所以说，是这一点(而不是欧洲央行不愿意购债)对欧元区的增长和通缩前景构成了最大的长期风险。

例如，在最需要进行改革的意大利，总理恩里科·莱塔领导的政府与其前任蒙蒂领导的相似，到目前为止似乎都处于瘫痪状态，无力凝聚政治力量，以对抗那些阻碍改革的既得利益团体。

一个不祥的兆头是，意大利政坛2013年12月还有能力阻止该国陷入困境的银行——锡耶纳帕斯基山银行发起其亟需的募资活动，目的是不让该行落入外国投资者的控制之下。