大选前瞻:紧缩政策终极抉择 德将坚持or转向

德国大选前瞻:紧缩政策的终极抉择,德国将坚持到底还是被迫转向

概述:

德国议会选举将于9月22日举行。安格拉·默克尔的基民盟/基社盟和自民党联合政府寻求连任,今年主要的对手为佩尔·施泰因布吕克领导的社民党和绿党联盟。欧元区在过去几个月一直处于相对平稳的状态,没有什么重大的负面新闻,但是结构性问题尚未解决。本次选举的焦点会是德国人如何评估政府在前几年的欧债危机中处理经济问题的表现。

核心观点:

1.总体而言,在欧元区主要经济体之中,德国的经济表现最强。欧元区有三个主要的结构性问题:失业,竞争力,以及过高的政府债务。这三个问题在德国不像其他欧元区国家那样严重。虽然德国下半年的GDP增速可能放缓,我们认为德国经济将稳定增长,而且仍将是欧元区经济增长的引擎。

2.在联盟政治制度中,理论上选举有许多可能出现的结果,但从历史和现状的角度来看,我们认为只有三种值得考虑的结果。按可能性排序,这三种结果为1)基民盟/基社盟和自民党即“现状联盟”胜出,默克尔连任总理;2)基民盟/基社盟和社民党组成“大联合政府”,默克尔连任总理,施泰因布吕克或其他社民党代表担任财政部长;3)社民党/绿党的“变革联盟”胜出,施泰因布吕克担任总理。影响我们判断的因素包括最近的民意调查,德国经济指标的强劲表现,欧元区最近的沉稳感,以及德国选民的厌恶风险心态。我们认为默克尔的基民盟/基社盟再次当选的概率非常高。基民盟/基社盟和自民党组建联合政府的可能性略高于基民盟/基社盟和社民党组建“大联合政府”的可能性。

3.从德国的角度来看,我们认为政策大方向还是主要会继续专注于巩固财政,德国将遵守-0.35%GDP的预算赤字限制。关于加税的可能性,我们认为默克尔政府可能会对大型企业加税,但应该不会提高其他的税。政府很可能会支持对运输和生产基础设施的投资。如果基民盟/基社盟和自民党当选,我们认为政府推政策的能力将有限,因执政联盟在上议院没有占多数。

4.从欧元区的角度来看,我们认为默克尔领导的德国将说服欧元区整体坚持既定紧缩方针,同时也会缓解一些紧缩措施,因欧元区已出现“紧缩疲劳”。德国将继续支持欧元区货币联盟,也仍然将是欧元区最重要的国家。关于欧元区的结构性问题,德国在未来几年还是不会支持欧元债券。由于德国不情愿提供支持,欧洲银行联盟的进展将受到阻碍,最可能出现的会是一种“若即若离的”不彻底的银行联盟。

5.欧洲力求的未来政策方向是“渐进稳健”。欧元区国家将继续争取在经济增长、财政整顿和结构改革之间取得平衡。我们认为德国大选结果将导致欧元区坚持其紧缩政策。