英报刊文称安倍经济政策潜藏风险

新华08网北京2月7日电 英国《金融时报》中文网站6日刊载摩根大通日本首席经济学家菅野雅明撰写的题为《安倍经济政策潜藏风险》的文章，摘编如下：　

日本政府与日本央行之间的冲突再现转折。1月，日本央行终于接受了2%的通胀目标，并承诺实施无限额资产购买。假如日本央行拒绝接受通胀目标，安倍晋三政府可能会提议修改《日本银行法》，从而剥夺或削弱日本央行的独立性。

这场政府与央行的冲突并非新鲜事，但值得注意的是，这次市场站在了政府一边。日元贬值，股价攀升。当日本央行行长白川方明警告称政府政策失去可信度可能将大大提高日本政府债券的利率时，主权债券市场却保持相对平静，至少迄今如此。“安倍经济学”似乎已经获胜。

要理解安倍经济学的成功，关键是认识到汇市和债市的不一致反应。这种差异可归结为通胀预期上的分歧。在外汇市场，投资者(主要为非日本投资者)的通胀预期上升；而日本国债市场仍然以日本投资者为主，他们的通胀预期似乎基本保持稳定。

是什么让外国投资者情绪高涨?诚然，安倍推动设定2%通胀目标的重要性不可低估。但仅靠提高通胀目标并不足以带来实效。如要取得成功，政府还必须采取令人信服的措施。出乎意料的是，安倍晋三增加财政支出的手段是推出10万亿日元(合1100亿美元，相当于日本国内生产总值(GDP)的2%)的补充预算(预计会将2013年度的财政赤字增至GDP的11.5%)，并且要求日本央行提供资金支持。在货币政策方面，将于4月份接替白川方明的新任日本央行行长(人选待定)预计将在该月的会议上公布更加激进的宽松政策，包括扩大无限额资产购买的规模。

但2%的通胀目标能否在短期内达到?在最近的一次会议上，日本央行董事会给出了响亮的回答：不能。他们预测，2014财年核心消费价格指数(CPI)涨幅仅为0.9%(剔除消费税率上升的影响)。如果没有结构性改革，即便推出更激进的货币政策，2%的通胀目标也将难以达到。

更加激进的货币宽松政策和央行独立性丧失(或弱化)存在何种风险?一些批评人士认为，这将引发高通胀(或恶性通胀)，并抬高债券收益率。从日本国债市场的现状来看，这种情况至少在短期内不会在日本出现。相反，现阶段看上去更为严重的风险，是通胀率未能上升。这可能促使政府进一步增加支出，并敦促日本央行将之货币化。日本国债市场的泡沫将继续膨胀。

在财政政策稳健性和央行独立性方面，安倍经济学对传统的经济观点提出了重大挑战。在我看来，安倍晋三不会忽视财政纪律的重要性和日本央行保持独立的作用。但在某一时刻，如果日本领导人面临着通缩压力和日元升值风险的卷土重来，他或许会从最近的事件中吸取经验——忽视财政稳健性和央行独立性是逃脱通缩/日元升值困境的最佳方式。假如财政支出的不断上升提高了通胀率，政府将难以勒住这一政策组合的缰绳；这种政策组合将扭曲日本的政治格局，并很可能受到扩大财政支出受益者的游说影响。最终，市场将予以反击：提高债券收益率。随着债务履行成本高涨，日本债务的可持续性将处于严重风险之下。

总之我们认识到，如要摆脱通缩，我们最初可能不需要央行维持独立性；但在退出通胀性政策的时刻到来、需要收紧政策时，我们便需要央行的独立。这是实现可控通胀的唯一方法。(完)