路透分析预测美联储QE3的规模

新华08网北京9月18日电 路透中文网9月17日刊载一篇题为《最新量化宽松规模会超过前两次吗?》的文章，摘编如下:

美国联邦储备委员会第三轮购债计划的最终规模可能堪比第一轮。市场普遍认为第一轮量化宽松(QE1)提振了经济增长。

最新购债计划的规模以及其体现出的政策根本转变，将决定美联储主席伯南克离任后留下什么遗产。伯南克的任期在购债计划未完成时可能就已结束了。

美联储9月13日的决定最初让部分投资者很失望。美联储宣布每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，这远远少于QE2每月购买的750亿美元，且更是少于QE1的每月逾1000亿美元。

但这次，美联储承诺“如果就业市场前景没有明显改善”，其将不会停止购债，且可能进一步加大支出。

分析师称，依据美联储对“明显”的定义，以及达到此状态需要的时间，美联储可能需要数年后才会结束购债行动，同时其资产负债表规模可能增加1.7万亿美元或更多。

相较而言，美联储第一轮量化宽松总规模为1.725万亿美元。美联储在2008年11月宣布这轮量化宽松，因当时美国经济陷入了深度衰退。

“他们(美联储)已很清楚地承诺，将尽其所能把失业率压低到他们想要的水准，”纽约Decision Economics分析师皮埃尔·埃利斯说，“而且没有设定限制。”

埃利斯认为，此次不设限制的购债计划将不会立即对经济产生很大的影响，因为经济面临的主要障碍是财政政策与总统大选结果的不确定性。购债计划旨在通过降低借款成本来提振经济。

美联储数位持强硬立场的委员也是这个看法。

9月14日美国公债遭到全面抛售，10年期和30年期公债收益率升至5月以来最高水准，因新的刺激措施激发股市买盘，减少对债券的需求，同时也因为投资者担心新刺激措施会引发通胀。

交易商说，市场对QE3中并未包括美国公债感到失望，这也造成了公债遭到抛售。

长期收益率的上升与购债计划的目标相悖，购债计划目的之一就是为了降低长期借款成本。

伯南克9月13日试图打压有关他意在推高通胀的忧虑，通胀率现在已经接近美联储2%的目标水平。他表示，量化宽松的目的是压低失业率。目前失业率在为8.1%，许多分析师认为这个数字远高于应有水平。

但他承认，美联储一段时间内可能会容忍通胀率上升。

“如果像我们在1月声明中谈到的那样，通胀高于目标水平，我们会采取均衡措施，”他在美联储新闻发布会宣布新政策后表示。“我们会令通胀逐渐降回目标水平，但我们在采取行动时会将我们两个目标水平的偏差纳入考量。”

许多分析师表示，美联新方案规模可能会超越此前，且更重要的是，能够达到理想的效果。

“我们认为美联储的强势承诺、欧洲方面的进展和美国大选过后，2013年美国经济将得到强劲提振，增长很有机会高于趋势水平，”法国巴黎银行分析师朱莉娅·科罗纳多在给投资者的报告中表示。

她表示，美联储9月13日的声明可能令其资产负债表规模再增加1.2万亿-1.7万亿美元。

美联储自2008年12月起即保持短期利率接近于零，现在伯南克带领美联储走进了更新的领域，以进一步降低实质利率。

伯南克加大对量化宽松的押注，似乎足以迎合美联储内部的两大阵营——温和派主张以更多量化宽松来压低失业率，但强硬派却担心更多量化宽松会让经济过热而引发通胀。

“每个人都喜欢把它和经济状况连在一起，”凯投宏观首席美国经济分析师保罗·阿什沃思说。他预估QE3的规模最终将达到9600亿-1.44万亿美元。

“温和派喜欢QE3，是因为他们认为市场会以为QE3比QE2规模更大，”他说。“同时，强硬派的人则是认为，如果经济升温，他们可以停止QE3。”

美联储并未说最新计划的规模会是多少，但从其当天公布的季度经济预估可窥见一二。

只有三名美联储决策者认为目前8.1%的失业率会在明年底之前减少超过半个百分点。

阿什沃思说，如果美联储认为失业率降到7%算是明显改善，那么上述预估即暗示购债计划将持续至2014年底；如美联储认为失业率需降到比7%再低一些，则购债计划可能需持续至2015年中期。美联储9月13日称，近零利率至少维持到2015年中。

不论最终对QE3设定怎样的规模上限，都会显得极高。美联储可能只会买公债和机构债，一些联储官员表示，美联储已经在不影响市场运转的情况下尽可能买入公债。

而在MBS方面，美联储有足够的施展空间:分析师预计MBS市场的规模超过7万亿美元，不过联储需要避免干扰市场的正常运转。

巴克莱分析师迈克尔·加彭认为，QE3规模将达到7000亿美元——稍高于QE2，但不到QE1的一半。

加彭称，量化宽松的效果或许仅限于将经济增长率提升零点几个百分点，但这已足以激发动能。

“如果可以让经济持续高于趋势水平，那么就会获得自动加强的效果。”他说。

再加上欧洲央行承诺将视情况所需买入欧元区国家公债，加彭认为QE3“有望对美国经济产生非常积极的作用。”

不过他也表示，美国经济仍面临一个现实的威胁:假如国会不采取行动，一系列增税和支出削减方案将在年底自动生效。

但国会若能成功避免所谓的“财政悬崖”，美国经济的表现将超出预期，最终将令QE3规模缩减。(完)