美国前财政部长撰文称欧元区应实施政策改革

新华08网北京8月17日电 英国《金融时报》中文网站17日刊载美国前财政部长罗伯特·鲁宾撰写的题为《欧元区应实施政策改革》的文章，摘编如下:

欧洲央行(ECB)宣称，尽管随时准备出手买进主权债券，但这要看要求获得欧元区纾困计划支持、接受“严厉、有效条件”的国家的具体情况而定。这种说法使其饱受批评。购买债券可以赢得时间。但不要求实施政策改革的债券购买计划无助于化解欧元区危机，而且还会带来风险，包括加重债务、经济增长和银行业等方面的问题。

自此次危机爆发以来，欧元区的民选领导人和议员们一直行动迟缓，使数百万欧洲人处于水深火热之中。这些领导人面临的问题是复杂的。但不向他们施加压力促使他们采取必要的行动，他们继续无所作为的可能性就会越大。危机持续的时间越长，问题就会越严重，最终就需要采取越强有力的措施，重建信心就会越难，以某种形式失败的可能性就越高。用一家大型资产管理公司的话来说，“无所作为的成本并非为零”。当然，作为一名就欧元区发表评论的美国人，我应该承认，这一观点也适用于美国，美国未能有效解决对我们的未来至关重要的财政、公共投资和改革问题。

在缺乏适当政策的情况下欧洲央行提供金融支持的效果，在欧洲央行面向欧元区银行的长期再融资操作中就体现了出来。在这项操作中，部分相关资金被用于购买主权债券。很多分析师认为，长期再融资操作将为解决危机争取到至少一年的时间，但他们却没有关注这段时间会被如何利用。政治领导人的危机应对措施依然缺乏足够的力度，市场注意到了这点，危机状况很快再次浮现，比人们预期的更快。

一些人辩称，欧洲央行可以无限期地阻止债券市场爆发危机:通过购买二级市场的所有债券和为债务展期以及新融资发行的债券。然而，上世纪90年代，当国际社会应对墨西哥、亚洲和俄罗斯爆发的严重金融和经济危机时，我们曾得出下列结论:在缺乏政策行动的情况下，注入资金不会发挥作用，而如果出现普遍的资本外逃，有多少资金都是不够的。

如今，资本外逃可能包括所有形式的欧元区信贷资产——主权债务、私营部门债务、银行存款、银行批发融资等等——出售这些资产的行为将构成一个恶性循环。欧元兑其他主要货币可能会急剧贬值——并非作为一种扩大出口的政策措施，而是成为危机不断加强的一个表现。这带来了另一种风险:欧洲央行可能会在没有政策条件的情况下将信贷延期:债务货币化的幽灵将会出现，而欧洲央行将丧失公信力。由于人们对未来的通胀预期以及货币供应量增加，这可能引发对较长期通胀的担忧。通胀担忧、欧洲央行公信力的丧失以及政策继续失灵等因素不知什么时候就会引发一场资本市场危机。

欧洲央行试图跟上资本外逃速度的努力迟早会造成毁灭性的通胀，引发一场规模更大的危机。任何一个严谨的央行都不会让货币扩张达到这种水平。从更广泛的层面来说，对于任何金融体系而言，央行在长期通胀方面失去可信性都是一个无比重要的问题。

欧元区改革计划往往因紧缩力度影响到经济增长而受到批评。但这忽视了削减足够多的赤字以赢得市场信心、从而避免利率达到有害水平的必要性。面对这场紧迫的危机，切实可行的改革计划应包含削减足够多的赤字，以赢得市场信心，但削减幅度也应是有限的，以利于经济实现增长。改革计划还应包括旨在维持财政纪律、增强银行实力以及推动经济增长的措施，例如，扩大德国内需，以使欧元区国家拥有更大的市场。这样的计划至关重要，将增强市场对经济的信心。

除了希腊之外，那些遭受危机冲击的国家本可以在早些时候实现一种可行的财政平衡。现在的问题是，在拖延这么久之后，随着债券收益率的上升，经济的不断恶化以及市场信心的不断下滑，这样的平衡是否仍能实现?如果不能，政策挑战将极为艰巨，后果也将极其严重，因为主要经济体的更多减记可能会轻易造成破坏性的蔓延效应。

长期而言，欧元区需要实施重大的结构性变革，采取发行欧元区共同债券、建立财政联盟和其他举措。但这些需要很长时间才能完成，也不应与应对当前威胁的举措混淆。

这些分析无一适用于欧洲央行根据优质抵押品为银行提供传统短期融资的操作，这类操作的目的与美联储影响隔夜利率的措施类似。这些操作不会减轻民选官员们的压力、在形势严峻时期影响债券市场或威胁欧洲央行的公信力。

今后唯一切实可行的做法正是欧洲央行现在提出的建议:提供支持性融资与采取政策行动相结合，以解决欧元区面临的极具威胁的危机。(完)