伯南克大学讲座暗示美联储将延续宽松政策

新华08网北京3月30日电(记者高攀)美联储主席伯南克29日结束了对乔治•华盛顿大学主题为"美联储与金融危机"的系列课程，期间回顾了美联储历史上应对大萧条和金融危机的教训，暗示在6月份"扭转操作"结束后美联储仍将延续宽松的货币政策立场｡由于出台第三轮量化宽松政策(QE3)的成本可能超过收益，我们预计美联储将在6月份后采取"冲销式"量化宽松政策措施，以应对长期高失业率和房市低迷两大担忧，加快美国经济复苏｡

以史为鉴 美联储将延续宽松货币政策立场

伯南克3月20日在乔治•华盛顿大学的第一讲中说，美联储在20世纪30年代末过早地收紧政策引发了经济二次衰退｡美国货币政策当局必须密切关注当前的经济复苏态势，货币政策不应过早逆转｡这暗示虽然美联储内部的鹰派官员呼吁在2013年就开始加息，近期联邦基金利率期货数据显示市场预期美联储可能在2013年下半年加息，但伯南克目前并不打算改变维持超低利率到2014年末的承诺，我们认为，美联储在2014年前加息的可能性不大｡

伯南克在介绍美联储的历史时说，20世纪30年代的美国大萧条实际上是由两个衰退期组成｡第一次是在1923-1933年股市崩盘之后，在1933-1937年间经济曾有过一段时间增长，但由于过早收紧财政和货币政策，随后在1938-1939年经济出现第二次衰退｡

吸取30年代大萧条的教训，加上美联储最近两年对美国经济增长的预测被证明过于乐观，我们认为伯南克将更加谨慎地看待当前的复苏前景｡即使实际经济增速符合美联储预期，美联储也不大会将维持超低利率到2014年底的时间期限提前｡

虽然去年底以来美国经济形势出现走强迹象，但伯南克3月27日在接受美国广播公司采访时，仍然沿用了2010年初使用过的"绿芽"一词来形容美国目前的增长态势，表示现在宣布"胜利"还为时过早，不能因为前景好转而在制定政策时感到自满，"我们尚未到可完全自信认为能顺利实现充分复苏的地步"｡

3月29日在乔治•华盛顿大学的最后一讲中，伯南克再次重申美国经济增长仍然"缓慢"｡他说，自2009年中期结束衰退以来，美国经济年均增速约为2.5%，慢于二战以来经济摆脱衰退后的平均增幅｡这暗示美联储认为美国经济复苏仍然脆弱，并不急于调整当前的货币政策｡

2010年和2011年，在"冬去春来"之际，许多分析人士都认为他们察觉到了美国经济形势已经明确好转的证据，但只过了几个月就被证明只是"昙花一现"｡美国前财长萨默斯日前在英国《金融时报》撰文说，当前的经济复苏与其说反映了美国经济自然的反弹能力，不如说反映的是财政和货币政策制定者，为了抵消私人部门去杠杆化的影响而采取的非常措施，并警告未来几年威胁美国经济复苏的最大风险是财政和货币政策太快地从强调维持充分需求转向传统的审慎立场｡

鉴于此，我们认为，美联储在今年6月底结束"扭转操作"后仍将通过沟通策略和非常规措施延续此前的宽松货币政策立场，以避免停止刺激政策造成的相对收紧对经济复苏造成打压｡