QE退出考验新兴市场“内功”

随着美联储释放的廉价资金退潮，诸多经济暗礁开始显露。多个新兴市场央行不得不出手干预为本币暴跌收拾残局。

事实上，围绕着美联储政策的预期及变动，新兴市场遭遇了几轮资金外流冲击，市场波动明显加大。而这波抛售潮近期开始出现愈演愈烈之势。

新兴市场能够给发达国家带来丰厚的利润回报以及价廉物美的产品，因此，多数发达国家都将投资目标转向了新兴市场，给新兴市场输送技术、资金和设备。

而新兴市场则充分借助发达国家的力量，大力发展本国经济，使本国经济发展速度加快、经济实力增强。可以这样说，在金融危机前的这段时间里，发达国家和新兴经济体呈现出了良性互动、互为促进的局面。

也正是因为新兴市场在发展过程中，不仅经济实力不断增强，各种缺陷和问题也在不断增多。因此，国际资本也紧紧抓住了这些方面的缺陷和问题，在前些年大量流入到新兴市场，使新兴市场的资产泡沫和水分问题更加严重。

一旦QE退出，国际资本大量回流，自然会对新兴市场产生致命的冲击和影响。而新兴市场要想有效弥补国际资本撤离留下的市场空缺，唯一的办法就是发行货币。如此，就会带来严重的通货膨胀压力。

也有分析认为，并不是每个新兴市场国家都是“空心化”的，特别是外汇储备比较充裕的国家，应当不会被国际资本的回流严重冲击。话虽这么说，外汇储备能不能用来弥补国际资本撤离留下的空缺，会不会产生效果，都无法预料。更何况，国际资本撤离影响的是资产泡沫，而用外汇储备来弥补资产泡沫，本身就是一个不正常的手段。

这也意味着，QE退出对新兴市场的冲击是必然的。只是这种冲击，到底有多严重，会不会摧毁新兴市场，存在两个方面的不确定性。一方面，QE以怎样的方式和速度退出。如果退出的脚步比较平稳，对新兴市场的冲击也就会小得多。反之，则会影响很大。

另一方面，欧美发达经济体经济复苏的步伐有多快、效果有多好。如果步伐快、效果好，对新兴市场来说，摆脱QE退出的时间会短些，受到的影响也会小些。否则，后果真难预料。(康逸)