美报分析非农就业对美联储政策走势的影响

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美国《华尔街日报》中文网络版12月7日刊载题为《非农就业报告对美联储政策走势的影响》的文章，摘编如下：　

对于美国联邦储备委员会官员来说，美国劳工部发布的11月份非农就业人数报告基本上是个好消息。关于这份报告对美联储政策走向的影响，本人在下文中提出五点看法：

缩减购债被提上议程：非农就业人数大幅上升为美联储开始缩减每月850亿美元的债券购买计划奠定了基础，加大了其在12月或1月份政策会议上宣布缩减购债的可能性。9月政策会议过后的三个月内，每月平均新增非农就业人数19.3万人。而9月就业报告显示此前的三个月月均新增就业人数只有14.3万人。11月的失业率为7%，8月为7.3%。9月时财政政策决策者还在为政府关门以及可能触发的债务上限危机焦头烂额。而眼下决策者正安安静静地在为新财年起草一份规模较小的政府支出协议，同时联邦政府增税减支遭遇的阻力可能减弱，这些因素可能为明年美国经济增速走强奠定基础。

市场相信缩减购债并非政策紧缩：和9月推迟缩减购债时相比，市场现在对美联储的喜好显然有了更深了解。最值得注意的是，市场已经完全理解美联储传递的信息，即缩减购债并不意味着美联储会急于上调短期利率。和9月相比，期货市场现在认为美联储在2015年加息的可能性很低。而今年9月时联邦基金期货市场则预计到2014年底美联储就会加息。几个月来美联储一直试图向市场传递的理念是“缩减购债并非政策紧缩”。随着缩减购债被正式提上议程，投资者终于接受这一观点应该会让美联储感到宽慰。

讨论时间表：美联储官员可能在12月17-18日的会议上讨论缩减购债的时间表，是立即开始缩减，还是等到1月28-29日会议乃至更晚时候缩减。若等到明年1月，官员们将有稍微多一些时间确认其对美国经济日益乐观的判断，也有更多时间敲定退出购债计划的策略，还能让市场对他们的步骤有个准备。至于美联储的整体政策目标和沟通策略，还有许多问题有待解答。一些官员希望设定美联储购债规模上限，取代目前无限量购买的做法。数月来官员们还一直讨论是否应再度修改上调短期利率时间的前瞻性指引。

与此有关的讨论为，进行购债计划复杂操作的同时是否应修改前瞻指引?如果这样做，齐头并进的两项举措又该如何解释?另外，是否下调银行存款准备金率也是讨论焦点，目前这一利率为0.25%。伯南克过去倾向于先用几个月的时间就重大举措建立共识，这意味着美联储要稍微等上一段时间才会调整政策。总体来看，多执行一个月左右时间的债券购买应该不会对经济造成太大影响。不过缩减购债问题已讨论数月之久，官员们也可能认为他们对经济的现状和前景有足够把握，可以立即开始缩减购债。

如释重负：美联储官员眼下肯定如释重负。大部分官员希望在未来几个月结束购债。他们一直希望能在经济强劲到足以自持时缩减购债。11月非农就业数据为这些官员提供了支撑。关于退出购债的另一项解释可能是，继续购债的成本大于好处。这是美联储官员永远不想做出的解释，部分原因在于此举将影响购债工具今后的使用。就业数据改善也让伯南克有机会在1月份高调离任，毕竟美国经济似乎逐渐改善，而且充满争议的购债计划也在走向结束。

并非全是好消息：这份报告并非全是好消息。大部分问题出在衡量失业率的家庭调查上。由于10月份就业数据因政府关门有所扭曲，所以最好还是看看9月到11月之间的变化趋势。这一期间失业率从7.2%降至7%，是个好消息，但原因却是因为就业人数仅增加8.3万人。同时参加劳动人口减少66.4万人。失业率下降主要是因为人们脱离劳动力大军，停止寻找工作，因而统计的失业人数减少。9月到11月间劳动参与率从63.2%降至63.0%，进一步体现了长期失业工人退出就业市场的“滞后效应”。

以上种种对美联储意味着什么?意味着美联储并不会因失业率下降感到非常兴奋。美联储一再表示，除非失业率降至6.5%以下，否则不会上调短期利率。而失业率下降速度不尽人意，说明他们愈发倾向于在失业率降至该门槛下方很长一段时间后再上调短期利率。美联储不像以往那样强调失业率的重要性，这从他们管理购债计划的方式可见一斑。伯南克6月份曾表示，美联储官员认为可在失业率降至7%时结束购债。现在失业率已降至7%，但美联储仍未采取行动。可见伯南克认为当初将门槛设定在7%是个错误。(完)