QE退出过程漫长 亚洲新兴经济体或持续阵痛

随着9月份的临近，全球市场对于美联储QE退出的关注与日俱增，而新兴市场也因此受到重创。

瑞银的全球宏观分析团队发布最新报告指出，从最新公布的7月会议纪要来看，美联储的QE退出之路仍迷雾重重。在经济复苏形势存在不确定性的情况下，联储退出货币宽松过程可能相当漫长。

在此背景下，新兴经济体再受冲击并不意外，其中经常账赤字较高的东南亚和印度尤为突出。瑞银认为，未来一段时间，亚洲新兴经济体的阵痛可能会继续。不过，中国可能不同于东南亚和印度，退出QE本身并不会给中国带来显著的流动性危机，但也要关注相关的负面冲击和风险。

退出QE之路仍迷雾重重

最新公布的美联储7月30日至31日会议纪要显示，几乎所有联储官员仍赞同6月会议后新闻发布会上所确定的“依情况而定的政策调整路径”，即：如果经济按预期逐步改善的话，美联储将考虑在年内开始退出QE。一些官员强调了在决定调整资产购买步伐前保持耐心、评估进一步信息的重要性，其他一些官员则指出可能很快付诸实施6月会议勾勒出的放缓资产购买的计划。

尽管如此，围绕着退出QE的种种悬念仍有增无减。一些官员表示，相比于6月份会议，其对近期经济增长上行的信心有所减弱。一方面，房贷利率大幅飙升的影响有待观察。其次，消费前景也并不明朗，虽然居民消费继续改善，但汽车以外的消费较为低迷。企业投资意愿较为分化，调查显示企业主当中既有乐观者、也有异常谨慎者，投资意愿较为分化。而在通胀方面，虽然一些官员认为当前偏低的通胀率是暂时性的、未来会随着复苏加快而快速回升，但另一些官员则认为通胀反映了总需求持续疲弱。

瑞银指出，美联储“依情况而定的政策调整路径”最重要的属性便是“数据导向”，而非日期导向，即QE退出过程不是按既定日程推进、而是按经济运行状况推进。

此次会议上，一名联储官员对于将该政策调整路径与特定日期联系起来表示担忧，认为这会误导公众以为美联储按既定日程、而非经济运行情况来放缓资产购买规模。然而，其他官员们感到投资者已经开始理解美联储数据导向的政策思路。另一些官员则认为不应过分强调7%的失业率，认为这只是示意性的。

总体上，瑞银认为，数据导向本身意味着美联储退出QE进程不会是一帆风顺。数据本身难免波动、数据指标的诠释和选择也充满模糊地带，因此政策调整过程中的波折难以排除。