美联储缩减量化宽松时机渐趋成熟

新华社记者高攀 王宗凯

华盛顿(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--随着美国经济持续复苏和量化宽松(QE)政策收益下降､成本上升，市场对于美国联邦储备委员会缩减QE规模的预期再度升温，15日纽约股市三大股指下跌均超过1%，美国10年期国债收益率升至两年来新高｡分析人士认为，美联储缩减QE规模的时机渐趋成熟，缩减或将于9月开始｡

美国经济形势支持缩减QE

虽然今年前两个季度美国经济按年率仅分别增长1.1%和1.7%，但考虑到财政开支缩减因素的拖累，这样的增速并不算太低｡

分析人士认为，随着增税减支措施带来的影响逐步消退，就业改善､股市上涨和楼市回暖继续为消费支出提供有力支撑，加之中国经济企稳和欧洲经济走出衰退，下半年美国经济将迎来反弹｡《华尔街日报》最新公布的调查显示，经济学家预计今年第三､第四季度美国经济增速将分别达到2.3%和2.7%｡

野村证券美国首席经济学家刘易斯·亚历山大认为，美联储决定缩减QE时并不需要美国经济加速增长，只要美国经济持续复苏即可｡这意味着美联储对于缩减QE的态度已从经济增长要足够强劲才能减少货币刺激，转向经济增长是否糟糕到不能减少货币刺激上｡

更值得关注的是，尽管美国经济复苏乏力，美国就业市场却稳步改善，而美联储去年9月出台第三轮量化宽松(QE3)的主要目标就在于提振就业市场｡

从裁员指标来看，美国失业率已从QE3出台前的8.1%降至今年7月的7.4%｡从雇佣指标来看，截至今年7月的过去六个月里，美国非农业部门平均每月新增就业岗位数达到约20万，明显好于QE3出台前六个月月均14万的水平｡

此外，美国消费价格指数同比增幅已从QE3出台前的1.4%涨至今年7月的2%，说明缩减QE并不会导致出现通胀过低或通缩的风险｡

QE收益下降成本上升

过去几年来，多数美联储官员一直认为QE是刺激美国经济增长的强有力政策工具｡美联储主席伯南克曾多次援引旧金山联邦储备银行2011年的一项研究结论来证明QE的有效性，称前两轮QE共刺激美国经济增长近3%，帮助增加近200万个就业岗位｡

但最近的实证分析则显示，QE对经济增长的影响较为温和｡旧金山联邦储备银行资深经济学家瓦斯科·库尔迪亚和纽约联邦储备银行资深经济学家安德烈亚·费雷罗日前发布的研究显示，购买6000亿美元国债的第二轮量化宽松(QE2)仅提振美国经济增长0.13个百分点，远低于2011年研究显示的0.6个百分点｡这两位经济学家还发现，如果不包括美联储承诺维持超低利率的刺激效果，QE2仅提振美国经济增长0.04个百分点｡这从另一个角度说明，缩减QE并不会对美国经济造成明显伤害｡

今年以来，曾强烈支持QE的重量级官员纽约联邦储备银行行长达德利和旧金山联邦储备银行行长威廉斯都曾公开表示，QE的成本和效果存在很大不确定性｡美联储理事杰里米·斯坦等官员也担忧QE导致美国垃圾债券和企业贷款市场出现过热迹象，并加大美联储实施退出政策的难度｡这意味着QE收益和成本的变化使得美联储内部对于QE成效的信心明显下降｡

缩减QE或于9月开始

过去一周，芝加哥､亚特兰大､克利夫兰和达拉斯联邦储备银行行长先后暗示，他们对在9月货币政策例会上决定缩减QE持开放态度｡这些鸽派､中间派和鹰派官员较为一致的看法，意味着美联储内部正就具体缩减时机凝聚共识｡

彭博社对48位经济学家进行的最新调查显示，65%的经济学家预计美联储将在9月的例会上宣布开始缩减QE，将当前每月850亿美元的购债规模缩减至750亿美元｡到明年6月结束QE时，本轮QE规模将达1.3万亿美元｡

伯南克上个月在美国国会作证时，将缩减QE描述为"改变政策工具组合"，同时强调这并不意味着改变宽松货币政策立场｡他暗示，如果经济复苏需要更多刺激措施，美联储愿意延长将联邦基金利率保持在接近零水平政策的期限，来弥补缩减QE减少的刺激｡

这意味着美联储的政策工具组合将从过去几年的倚重QE转向前瞻性指引，更加注重通过沟通和利率指引来引导市场预期和刺激经济复苏｡近期，欧洲央行和英国央行也纷纷摈弃QE而采用前瞻性指引政策，似乎掀起新的政策变革潮流，但能否达到预期效果还需观察｡(完)