美报分析美联储当前量化宽松政策背后玄机

新华08网北京6月24日电 美国《华尔街日报》中文网络版6月21日登载题为《美国定量宽松政策的五个玄机》的文章，摘编如下:

美联储主席伯南克6月19日再次成为关注焦点，投资者希望从该行获得有关收缩债券购买计划的线索。但美联储措辞偏宽松，并使投资者确信该行将维持债券购买计划，尽管经济前景改善。

在美联储政策声明公布后，美国股市19日下跌。这可能会令一些人感到困惑。毕竟有句老话说得好，不能和美联储对着干，所以该行表示继续实施刺激政策后股市为何下跌了呢?

客观现实是，相比单纯通过印钞来提振股市的措施，量化宽松政策要更为复杂。以下是投资者应当了解的与美联储当前政策有关的一些玄机。

1.量化宽松并不是股市上涨的唯一动力

当然，美国股市自2009年以来的涨势在一定程度上是受到美联储政策推动，其政策打击了其他资产类别，但鼓励了股市投资。但这并非唯一的因素。从股票风险溢价和市盈率看，美国股市估值与至少1990年以来的水平相比(如果将这个比较年份推到1890年那就不合常理了)一直较低，目前也是这样。此外，得益于成本削减措施和技术进步，许多企业的盈利能力也呈上升趋势。股市自2009年3月以来上涨140%的功劳完全归于伯南克的想法太过简单了。

2.退出量化宽松将对股市有利

在美国股市19日下跌前，美联储表示不会退出刺激措施，并且14个联储成员预计2015年以前利率不会上调。这完全有悖于有关量化更宽松对股市有利、结束量化宽松将令股市受到打击的观念，如果按照这种想法，此番偏宽松的言论应该推动股市大涨。股市之所以下跌，是因为持续实施量化宽松政策显示出美联储对经济复苏的可持续性仍存疑虑。换句话说，如果美联储对经济增长的信心不足以促使其调整政策，那投资者也不会具备这样的信心。一旦量化宽松措施有所收缩或者被取消，则市场将会欢欣鼓舞，而不是哀声一片。

3.量化宽松政策不会永远实行下去

和一些人想象的恰恰相反，美联储从未打算将债券收购永远实行下去。即使是在美联储以开放式债券购买计划的方式推出了“无限量化宽松”，也把应该停止量化宽松的标准严格地设定在6.5%的失业率和2.5%的通货膨胀率。19日，我们得知美联储预计将在2014年的某一时点达到6.5%的失业率目标。听起来，这像是一种退出策略。当然，美联储的预测经常出错，这次也可能是错的……但《今日美国》在19日美联储会议前调查的经济学家们却倾向于认为美联储可能会更早地终止量化宽松政策，或许在六个月内。

4.不存在恶性通货膨胀的风险

再回来说说2.5%的通货膨胀目标。残酷的现实是，尽管美联储推出了广泛的刺激措施，但我们距离2.5%的目标仍很遥远，并且短期内不会达到这个目标。一些非常聪明的好心人过去几年提出过恶性通货膨胀的预警，但所有的预警都证明是大错特错了。5月份消费价格指数(CPI)仅上升了0.1%，汽油价格与2011年持平，由此可见，说2013年会发生恶性通货膨胀很难有说服力。

5.美联储理事会成员存在分歧

尽管终止量化宽松政策有着明确的标准以及一直以来的政策，这并不意味着美联储是在低头。事实上，美联储理事会的两名成员(圣路易斯地区储备银行行长詹姆斯·布拉德和堪萨斯城联储银行行长艾丝特·乔治)19日对美联储发布的声明提出异议。此前，里士满联邦储备银行行长拉克也曾因直言不讳地表达自己的不同意见而引发争议。和美国国会一样，美联储也是由持不同观点的人所构成，这是好事，因为这显示出美联储具有批判性思维，勇于挑战自己的成员。但太多的不同意见可能为美联储的政策埋下隐患，而这可不是市场需要的。

量化宽松政策和美联储如此大规模的努力属“未探明领域”，所以用“美联储只是在大印钞票”这样的话粗略形容是危险的。更加理性地思考量化宽松的本质可以在这样的不确定时期给投资者提供帮助。