塞浦路斯“死罪”豁免 后续影响不可低估

欧元上演惊魂一幕欧元区趋向解体

欧元隔夜上演惊魂一幕。原本汇价因塞浦路斯救助协议达成而走强，但欧元集团主席的一番言论犹如一枚重磅炸弹扔向金融市场，欧元短线急挫约200点。尽管该主席随后澄清了自己的言论，但已对欧元造成了伤害，除此之外，意大利评级调降传闻、欧洲央行降息预期等都令欧元走势构成下行风险。

欧元集团主席戴塞尔布卢姆周一称，塞浦路斯银行重组计划应被视为其他区内国家的模板。消息传来，欧元转瞬大幅下跌，汇价滑落约200个点，录得去年11月来最低的1.2828。欧元/美元较2月1日触及的峰值1.3711已下跌逾6%。

而一场闹剧过后，塞浦路斯“死罪”似乎得以免去，但这个问题多多的经济小国在欧元区的前景依然迷茫。这场风波也提醒人们，拨开资产价格的绚丽“肥皂泡”，债务危机的魅影仍游荡在欧罗巴的上空目前，欧盟等“三驾马车”为塞浦路斯设计的援助方案总规模为100亿欧元。不过，随着近期该国金融和经济形势持续恶化，外界愈加怀疑，塞浦路斯申请第二轮援助将只是时间问题。

塞浦路斯危机爆发之前的8个月里，人们经常面带得意的笑容提起我在2011年11月末曾做的预测。在那篇文章中，我断言欧元区领导人只有10天的时间来拯救欧元。2006年的时候，我也做过类似但却没有这么极端的预测，当时我写道，罗马诺??普罗迪政府为意大利提供了在欧元区获得持久地位的最后机会。

上周塞浦路斯发生的情况并不会是任何危机的根本导火索，但却非常清晰地暴露了欧元区集体行动存在的问题。事态的最新升级始于一项危险的协议，即让受保险保护的储蓄者提供内部纾困。欧元区官员们有多精通法律，在经济上就有多无知。他们“聪明透顶”的想法不是减记10万欧元以下受保险保护的存款，而是对它们征税。他们没有意识到，如果他们拿走存款保险中固有的承诺，他们就是在违约，可能引发银行挤兑的风险。

而如今，塞浦路斯和欧元区财长终于在最后一刻达成了救助协议。默克尔也终于能够开心了。德国政府发言人Steffen Seibert表示，“默克尔及其领导的政府对于塞浦路斯与三驾马车、欧元集团达成协议都感到非常开心。”Seibert还表示，“短期内，由于一些缩减塞浦路斯银行系统的措施，可能会遇到一些困难。但是长期来看，这些措施能够带领整个行业走向更健康的状况。”他所说的是否能够实现还有待事实去验证，要知道，俄罗斯对塞浦路斯协议的反应就是最紧迫的难题之一。

诺比尔经济学奖得主、哥伦比亚大学教授罗伯特-蒙代尔周一称，由于欧洲央行容忍欧元兑美元汇率升值的缘故，欧元区债务负担最沉重的国家所面临的危机恶化。蒙代尔在接受彭博社采访时指出，欧洲央行“错过了一个重大的机会”来与美联储达成一项协议，这种协议原本能让欧洲央行阻止欧元汇率在该行买入债券以支持欧元区经济的情况下走高。他表示，欧元汇率的上涨对于欧元区处于疲弱状态的经济体来说是一件“破坏性的事情”，欧洲应考虑采取自己形势的资产购买计划，这种计划应该倾向于推动欧元走软。

令欧元走势“雪上加霜”的是，市场臆测意大利可能遭遇信用评级降评。穆迪给该国的评级为Baa2，较垃圾评级仅高两个级距，展望为负面。分析师指出，对欧元区经济下滑的担忧、意大利政局的不确定性以及欧洲央行未来几个月降息的前景预计将令欧元承压。

现如今，有关欧元集团主席的一番言论犹如一枚重磅炸弹扔向金融市场，欧元昨夜上演惊魂一幕，虽然事后欧元集团主席做出了澄清，但是未来欧元区依旧如履薄冰。

通货膨胀未触及警戒线 QE令全球经济受益

为应对严重金融危机、经济衰退以及随后的缓慢复苏，美联储不仅将利率降至接近于零，还购买了超过2.5万亿美元的抵押证券与国债。美国国内批评者认为，美联储当前的资产负债表已经突破3.1万亿美元，这给未来带来通货膨胀风险。但伯南克认为，在可以预见的未来，通货膨胀可以维持在2%的警戒线之下。

2013年世界经济形势依然错综复杂、充满变数，世界经济低速增长态势仍将持续，世界经济已经进入深度转型调整期。我们必须对危机的长期性、复杂性、艰巨性有充分估计，做好中长期风险防控的机制和政策准备。

随着一些乐观经济数据的公布，人们开始讨论美国制造业的重生。但高盛经济学家JanHatzius却并不苟同。他承认，近期公布的很多数据似乎都在说明，美国制造业正在改善。但是，所有的迹象都表明，经济复苏是周期性的，而非结构性的。换句话说，美国的制造业尚未彰显出发生长期重大转变的迹象。

自2月初以来，美联储提前结束QE政策成为市场最热门的话题之一，受此影响，美元指数趁机从78.90一线大涨5.4%至83.17一带。而美联储在3月20日结束的议息会议令美联储提前结束QE的预期成空，导致美元指数随后几个交易日连续下跌，一时间市场对美元看法陷入混乱。笔者认为，美元后市将延续下跌趋势，但道路难免坎坷。

美国国内大幅削减预算支出，以及欧洲金融市场出现的动荡导致人们对于经济增长依旧仍感到不安。也为美国近日公布的利好经济数据蒙上了阴影。分析师预计美国今年国内生产总值将增长2%左右，美联储官员则预计2013年美国经济将增长2.3%至2.7%。伯南克对此表示：“针对国内经济目标的货币政策，与旨在提高出口的货币贬值与其它保护性手段之间是完全不同的。”

而美国财政“去杠杆化”不可避免对增长形成拖累。美国经济未来的焦点在于债务率的削减。2013财年美国联邦政府财政赤字为8450亿美元，为奥巴马总统任内首次年度财政赤字降至1万亿美元之下。政府减少开支即意味着经济总需求下降，与政府开支联系紧密的军工订单、基建设施等项目将受到影响。据美国国会预算局测算，美国“全面自动减持计划”计划本财年850亿美元的开支削减将造成约70万个就业岗位流失，拖累2013年美国经济增长0.6个百分点。

除了美联储官员评论外，美联储经济预估也在暗示量化宽松政策的必要性。美联储在其3月出台的评估报告中下调了失业率、2013年经济增幅和核心通胀预估，2014年失业率预估和经济增幅同样被下调，但2014年核心通胀预估被上调。从新的预估数据和去年底的预计数据对比上看，美联储量化宽松政策的调整窗口不可能早于2014年，2013年调整的概率更低。

不过，美元的下行之路或许不会顺利。欧洲方面，塞浦路斯和国际援助方25日就援助协议达成一致，虽然风险情绪于美元下跌有益，但这并不能掩盖整体欧洲经济面的颓势和其他国家实行量化宽松政策带来的避险保值需求。从技术图形上看，美元指数在82.00一线的支撑可能意义不大，但其下方81.00至81.20一带仍有希望提供较强缓冲。

目前，美国通货膨胀并未触及警戒线，而被称为“灵丹妙药”的QE会令全球经济受益，但是操作者还应小心应对，不可匆忙交易。