摩根士丹利高管称QE3致通胀上升等负面影响

新华08网北京9月14日电 英国《金融时报》中文网站9月14日登载摩根士丹利投资管理公司新兴市场及全球宏观策略主管鲁吉·夏尔马在美联储推出第三轮量化宽松政策之前撰写的文章，题为《QE3的破坏力更大》，摘编如下:

不满意美国经济复苏速度的美联储似乎正准备推出第三轮量化宽松政策(QE3)(编者注:美联储已于9月13日下午宣布推出QE3)。诚然，美联储想要多少钞票都可以印出来，但它无法决定这些钞票流向哪里。

美国前两轮QE措施催生了大宗商品泡沫，加剧了收入不平等，给世界其他国家树立了一个坏榜样。在截至2010年3月、长达16个月的第一轮QE中，美国商品研究所(CRB)大宗商品价格指数上涨36%，而食品价格上涨20%，石油价格飙升59%。在截至去年6月的历时8个月的第二轮QE中，CRB指数涨10%，食品价格涨15%，而油价又涨了30%。

一般来说，银根宽松确实会推高股票价格，但不会推高大宗商品价格。然而，自美联储在2007年末开始大力放松货币政策以来，数千亿美元的资金流入了新的金融产品(比如交易所交易基金)市场，使投资者可以像交易股票一样交易大宗商品。现在，股市和大宗商品之间产生了紧密的联系，价格涨跌步调一致。

这种联系使货币政策制定者的努力变得徒劳，因为大宗商品价格上涨会抵消放松信贷的刺激效果。当油价达到120美元/桶时，消费者在能源上的支出会占到全球总收入的6%，他们便开始削减在其他商品上的支出。2008年中、2010年中和2011年中，油价都曾突破120美元/桶，每一次全球经济都失去了增长势头。事实上，油价上涨像利率通常所起的作用那样，抑制了居民消费，即便美联储在努力鼓励消费。按照估算，油价每上涨10美元会使美国国内生产总值(GDP)下降0.3%，而通胀率会上升0.3%。美联储极力想避免通缩，并把通胀率保持在2%，但如果是通过大宗商品价格上涨来实现该目标，那称得上是代价高昂的胜利。

更糟糕的是，美联储的做法在加剧不平等。它本希望量化宽松会提振股价，让消费者因感觉更富有而增加消费。但股价上涨的收益主要流向了收入最高的10%家庭，因为他们的持股量占到整体股市的75%。同时，大宗商品价格上涨对穷人构成最沉重的打击:收入最低的20%家庭，在汽油和食品上的支出分别占到家庭收入的8%和30%，而收入最高的20%家庭，汽油和食品支出的占比仅分别为2%和5%。放松货币措施和不平等之间的这种联系，是股价与油价之间新形成的流动性联系的副产品。

由于美联储在几周之前开始暗示可能推出QE3，石油和食品价格又开始上涨。美联储官员过去常常以发展中国家需求旺盛为由来解释大宗商品价格的上涨，但随着新兴市场经济增长放缓，供求状况已无法用来解释石油和食品价格上涨。而宽松银根推动的交易则能解释这种上涨:黄金、铜和煤炭等交易活跃的大宗商品，目前价格比边际生产成本高出20%至65%。钢材和铁矿石等交易较不活跃的大宗商品，价格却正在下跌。

美联储正试图逆历史趋势而动。据国际货币基金组织(IMF)估计，每次重大金融危机之后的7年里，产出通常会较趋势水平下降10%，而迄今，美国经济正遵循着这样的轨迹。美联储希望经济更快地复苏，但迄今为止却只造成了大宗商品价格上涨的局面，伤及了美国以及主要新兴市场，在新兴市场的消费者支出中，食品与能源支出占的比例更大。

美国可能即将推出第三轮量化宽松措施，这可能比前两轮的破坏效果还要大，因为目前石油和食品价格已危险地接近了以往使全球经济出现拐点的水平。一些经济学家将油价和食品价格上涨的原因归结为非货币政策因素，比如中东地区地缘紧张局势和多地发生旱情。也许吧。但在现阶段，放弃QE3要比启动QE3好得多，因为这样可以使石油和食品价格回落。价格回落的效果相当于对中产阶层大幅减税，并将对全球经济起到真正的刺激作用。(完)