中银分析：美国QE3仍然沉默

月初的就业数据再次激发了市场的QE3预期｡虽然美联储副主席叶伦周中曾暗示美联储可能需要推出进一步的宽松措施，市场却反应不大，焦点都集中在美联储主席伯南克周四对国会联合经济委员会进行的证词陈述｡然而这一次市场再次失望了，伯南克证词中对QE3仍然保持了沉默，于是商品价格下挫，股市回吐涨幅，国债收益率回升｡

伯南克的证词可以归纳为几个要点｡首先他表示经济继续温和增长未来几个季度也可能继续，而通胀会保持在2%或略低于2%的水平｡其次他认为就业增长在4-5月明显减速，其中有季节调整的放大作用，但仍可能表面去年底今年初的强劲增长是对之前就业大幅削减的补偿，而这一过程可能已完成，因而未来需要经济更强的增长才能拉低失业率｡第三他概括了影响复苏的一些因素，包括家庭和企业仍谨慎；房屋市场仍拖累复苏，但也有一些积极信号出现；银行和金融条件与危机顶峰相比显著改善；欧洲的危机影响到美国经济；财政政策的拖累｡这些都构成对经济的风险｡这样的态度和前几个月并没有太大差别，伯南克显得对于QE3 仍非常谨慎，只是提到如果金融压力上升，美联储准备在必要时采取行动保护美国金融系统和经济；暗示欧洲危机升级可能是进一步宽松的一个充分条件｡

伯南克紧接着说到财政政策面临的挑战｡一是联邦预算必须长期可持续，而根据目前政策和经济假设的预测财政是不可持续的；二是要避免对复苏不必要的阻碍，尤其是财政悬崖的威胁，需避免突然和严重的财政紧缩；三是设计税收政策和支出计划在中长期促进更强增长｡

我们认为伯南克证词之后的市场反应有一些过度了，更多是对之前过度预期的调整｡在回答议员提问时，伯南克表示现在仍在进行评估，6月份会议上将会进行讨论，但现在无法对是否需要推出QE3 进行预测｡他同时也说不会把任何一种工具拿走，也就意味着QE3 仍是一种选择｡因此，伯南克的态度实际验证了6月份会议是不太可能有明显的变化的，而我们的预期仍是随着经济前景的减弱最早在7月底的会议上美联储可能会有新的宽松措施｡(来源:中国银行提供)