中银分析：美国增长前景积极 欧债风险高悬

美国：

从最新数据看，3月零售额环比增长0.8%。远高于市场对此的平均预期环比增0.3%。汽车零售环比增速放缓符合预期。3月不计汽油和汽车的核心销售额环比增幅为0.7%，显示美国消费保持着稳健的增长；3月房屋开建量环比大幅下跌5.8%，经季调并年化的总量为65.4万幢，明显低于市场平均预计的约为70.5万幢的房屋开建量。多户住宅开建率的下降是本次新屋开工数据下跌的主要原因，占比最高的独居家庭住宅开建率仅略微下降。总体上，房地产市场企稳趋势未改。3月新屋营建许可证环比增长4.5%，至74.7万幢，大幅超过市场平均预期的71万幢，3月的新屋营建许可证数据支持未来住宅建筑增长；3月工业产值环比几乎持平，低于市场预期的增长0.3%。制造业产出和产能利用率都有所下降。

此外，纽约联邦储备银行和费城联邦储备银行公布的制造业指数都低于市场预期。需警惕制造业产出或继续下滑的风险；美国经济咨商局公布的3月份领先经济指标指数升至95.7，环比增幅为0.3%。10月份数据的10个构成项目中，有7项是呈正向贡献，显示美国经济增长前景积极，支持今年经济温和复苏，增速略快于2011年的判断。不过，消费者预期指数和ISM新订单指数的下滑显示出了能源价格的上涨已经对消费者预期带来一定的负面影响，ISM 新订单指数的下滑显示制造业扩张步伐或在未来几个月放缓。 

图1：美国零售和食品销售额

数据来源：Wind 资讯

图2：美国新开工数据

数据来源：Wind 资讯 

欧洲：

从欧元区经济的表现看，4月份欧元区制造业PMI 指数回落1.7个百分点至46%，延续了3月份的回落走势，这已是该指数连续9 个月持续运行在50%下方，制造业活动仍处于萎缩的态势。服务业PMI 指数4月份小幅下行1.3 个百分点至47.9%，是近五个月的低位。欧元区综合PMI 则跌至近五个月的低点47.7%。 在4月份的例行议息会议上欧洲央行宣布维持政策利率1% 不变，也没有公布新的长期再融资项目。欧洲央行行长德拉吉表示，最近的调查表明金融市场的紧张形势阻碍了欧元区的经济活动，全球需求增长趋缓以及欧元区商业和消费者信心指数下降等因素正在阻滞欧元区的增长。经济发展前景依然存在高度不确定性和切实的下行风险。

由此看出，尽管在较低层面上的经济活动有一定的企稳迹象，但这种迹象仍就非常微弱，当前欧元区经济仍未走出困境。IMF在4月份发布的《世界经济展望》报告中预测，今年欧元区经济将萎缩0.3%，仍较难恢复增长的势头。

从欧债危机的演变情况看，虽然在欧盟成员国签署“财政契约”以及欧洲央行为银行业注入流动性等强有力的政策举措下，欧洲主权债务危机的压力有所减缓。但近期在希腊债务危机有所沉寂之后，西班牙债务危机持续发酵。4月份以来，西班牙10年期国债收益率大幅上行并一度超过6%，市场上又重新燃起对欧债危机的忧虑。欧盟统计局近日公布的数据显示，2011年欧元区17 国的债务与国内生产总值(GDP) 之比由2010年的85.3% 增至87.2%，是欧元区成立以来的最高值。欧债危机的不断反复显示，危机产生的根源尚未消除，未来危机恶化的可能性仍然存在。

虽然欧元区渡过了今年第一季度的偿债高峰期，但由于实体经济难以在短时间内摆脱刺激经济增长与缩减财政支出的两难困境，欧债问题未来演变和恶化的风险仍旧高悬。

图3：PIIGS 五国国债占GDP 比例

数据来源：BLOOMBERG

商品：

上月大宗商品延续下跌趋势，其中，原油小幅回升，黄金和基本金属小幅回落。原油反弹1.39%，中国一季度GDP增长偏低，原油需求受阻减弱了原油的上涨，12年为美国大选年，伊朗局势恶化的可能性不大。黄金微跌0.4%，美联储会议声明QE3仍是政策的选项，欧洲政治危机浮现，投资者避险情绪提升阻止了黄金跌势；基本金属方面，铜价下跌0.45%，铝价下跌1.51%，欧洲经济进入衰退，美国复苏温和，中国需求增速下滑，导致基本金属的需求依然疲软。

(由中国银行提供)