中银分析：日本继续扩大宽松政策

中国银行提供

日本去年第四季度GDP环比萎缩0.6%，年率为减少2.3%，主要是由于出口下滑所致。幅度虽然较大，但仍在预期之中，而且导致当时负增长的诸多不利因素正在发生转变，例如：泰国洪灾、日元升值、强震影响等。而政府开支显示重建需求的正面影响并未完全体现，库存也暂时承压，电子零件的库存调整即将结束，民间消费及资本支出的贡献则相对稳定，因此日本第一季度的经济可能转为温和增长。

日本央行2月14日宣布扩大量化宽松，拟增购10万亿日元政府公债，并设立了更明确的通胀目标。

日本央行此举的主要意图仍在于日元汇率。(1)日本的M3货币供应额目前已超过1100万亿，10万亿购债规模还不及今年一个季度的财政赤字，杯水车薪；而且，由于经济中已充斥着大量流动性，因此再次注入这样规模的资金所起到的实际作用非常有限。(2)宣布将目标通胀率设定在1%也同样缺乏实际意义，因为自2001年以来，日本消费者物价指数(CPI)的增幅在绝大多数时间中都未超过1%。(3)目前日本GDP较危机之前2007年的峰值仍低7%，日本央行背负着采取行动推动GDP增长的压力。当然，再多廉价的资金也无法改变日本的人口特征，人口总数正在下降，基础设施投资需求也相应减少，劳动年龄人口正以每年约1%的速度缩减，GDP几乎以同样的速度萎缩也是自然的，但此举至少可以展示日本央行压制日元升势的决心，压低日元汇率，日元汇率回落则可以对经济产生促进作用。