新华财经孟买11月14日电(记者张亚东)对于印度央行来说，难以抉择的时刻来到了：一方面，连续几个月，消费者物价指数(CPI)不断高企，另一方面，印度经济增速仍处于不断下挫过程中。在控制通胀和促进经济增长之间，印度央行如何抉择?相关专家指出，考虑到印度通胀的结构性因素，印度央行或将在通胀高企之时实施继续降息措施。不过，前几轮的降息效果表明，降息对眼下印度经济促进作用不大。提振印度经济，印度财政需要在需求端进一步发力。
11月13日，印度中央统计局公布的数据显示，印度10月份消费者物价指数(CPI)已经升至4.62%，为2018年6月以来通胀数据首次在4%之上。4%是央行设立的印度中期通胀目标。
自今年1月份以来，印度通胀数据一直处于缓步上升阶段。1月份印度CPI为2.05%，5月份为3.05%，9月份为3.99%，10月份已经升至4.62%。
数据显示，印度不断走高的通胀压力主要是由食品和蔬菜价格推动的。10月份，印度蔬菜价格指数同比去年上涨26%，食品价格指数同比上涨7.98%。
在通胀高企的同时，印度经济增速却在不断寻底。
包括印度央行和财政部在内的机构曾预测印度经济增速将在今年7-9月份有所恢复。央行在10月份的货币政策会议纪要中预测7-9月份经济增速将从4-6月份的5%缓慢回升至5.3%。
但现有的一系列的高频经济数据显示，印度经济增速在7-9月份仍处于寻底过程中。9月份工业产出同比萎缩4.3%，是印度过去96个月以来的最低水平，也是自8月以来的连续第二个处于萎缩状态。印度汽车制造商协会(SIAM)发布的最新数据显示，10月份，印度汽车销售数量连续第12个月处于下跌状态。10月份印度国内汽车销售173649辆，与去年同期的185400辆相比，下跌6.34%。印度摩托车的销售数量为1116970辆，与去年同期的1327758辆相比，同比下跌15.88%。
此外，10月份的制造业和服务业PMI数据显示，印度经济增速仍很疲弱。1日公布的数据显示，印度10月份制造业活动疲弱形势进一步加剧，制造业采购经理人指数(PMI)为50.6，勉强处于扩张上方。印度10月份服务业采购经理人指数(PMI)为49.2，连续第二个月处于收缩区间。
一些市场研究机构预测，印度经济增速在7-9月份仍将处于寻底过程中，大概率处于上个季度5%的下方。野村证券印度业务总经理Sonal Varma表示，野村预计印度2019-20财年第二季度国内生产总值(GDP)增速将低于5%。“数字仍在不断变化。现在还不能确定二季度经济增速的具体数字，但看起来会低于5%。”Sonal Varma说。野村证券将印度2019-20财年的GDP增长预期从此前的5.7%下调至4.9%，为预测机构中最低的。印度国家银行在其最新的研究报告中指出，印度经济增速在第二财季(7-9月份)有所恢复的希望较小，印度经济的需求放缓仍很严重，7-9月份 GDP增速很可能为4.2%。印度科塔克银行在其研究报告中预测为4.7%。
在通胀高企和经济增速不断下挫之间，印度央行的货币政策将做出如何选择?
一些机构指出，央行在12月份基本降息无望。印度投资和评级公司Icra首席经济学家纳亚尔针对9月份的通胀数据指出，尽管印度9月份核心通货膨胀率的下降提供了一些安慰，但9月份CPI出人意料的大幅跃升，增加了央行货币政策委员会下一次评估暂停降息的可能性，除非印度10月份总体零售通货膨胀率大幅回落。现在10月份的数据出来了，不仅没有大幅降低，反而是进一步上升了。按照纳亚尔的逻辑基本降息无望。
但如果仔细分析印度10月份CPI大幅上涨的原因，结合核心通胀数据、经济增速预期等因素，印度央行或还将在12月继续保持降息节奏，但立场可能由现在的宽松改为中立。
首先，印度10月份CPI大幅上涨是由食品、蔬菜价格推动的，季节性因素非常明显。数据显示，与去年同期相比，蔬菜价格指数上涨26%，肉类价格指数上涨9.75%。金融服务公司Emkay Global的经济学家古普塔指出，10月份，印度零售通胀水平急剧上升主要是由蔬菜和食品价格推动的，季节性因素非常明显。考虑到疲软的经济增长和核心通胀的走低，印度央行仍会坚持宽松政策，并在12月份的货币政策会议上继续降息。
其次，印度核心通胀水平仍很低。尽管印度10月份的零售通胀水平比9月份高出不少，但10月份的核心通胀却从9月的4%进一步走低至3.5%，显示出印度社会消费需求和企业投资需求仍处于非常疲弱状态。
基于这些考虑，印度更多研究机构仍倾向认为央行将在12月份继续降息。印度评级与研究机构认为，印度经济目前面临结构性增长放缓，这是由于家庭储蓄率下降和农业增长缓慢造成的。农业增长缓慢正导致农村地区农业和非农业工资增长缓慢，这对农村需求产生了负面影响。印度货币当局将继续奉行宽松的货币政策，并预计在2019年12月进一步降息。
HDFC银行资深印度分析师Sakshi Gupta表示，央行现在的目标主要集中在恢复经济增长上，央行在这一点上非常坦率。因此，无论通胀的动态如何，央行现在仍有进一步降息的空间。
印度国家银行在其最新的研究报告中指出，7-9月份印度经济增速将在4.2%，央行将实施更大幅度的降息举措。
印度科塔克银行在其研究报告中预测印度央行将在本财年的剩余时间内降息50个基点。到本财年结束，印度央行还将在12月份和明年2月召开两次双月货币政策会议。
但也有一些机构指出，印度本轮经济降速主要是由企业投资需求和个人消费需求不足引发的，而印度的非银行金融危机是这一切的触发点。在此情况下，仅靠央行的持续降息，并不能有效提振经济。印度央行今年以来已经降息5次，降息幅度达135个基点，但印度的经济增速还是没有明显起色。
在央行之外，印度财政部更需对提振经济进行有针对性的刺激。自9月份以来，印度财政部已经实施了4轮经济刺激措施，这些措施包括建立2500亿卢比的住房建设基金、1.45万亿卢比的企业所得税减免以及出口担保政策。但印度财政部的刺激措施主要针对供给端，需求端的刺激较少。而引发印度此次经济持续萎缩的主要原因就是企业投资需求和个人消费需求的降低。为转变这一趋势，印度财政部在需求端着力的刺激政策将不可避免。印度前计划委员会成员Arun Maira表示，印度需要创造就业和生计，从而提高收入水平，这将有助于解决经济中的疲弱问题。短期措施无助于以可持续的方式恢复经济。
